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事件：公司發(fā)布2023三季報(bào)，Q3淡季背景下延續(xù)強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)：
　?、?nbsp;23Q1-3：營(yíng)收17.74億（+42.07%），歸母凈利5.36億（+110.99%），扣非歸母凈利5.26億（+114.14%）。
　　② 23Q3：營(yíng)收5.84億（+36.28%），歸母凈利1.86億（+73.06%），扣非歸母凈利1.82億（+72.46%）。Q3淡季表現(xiàn)強(qiáng)勁，預(yù)計(jì)主因下游防曬整體強(qiáng)需求疊加新型防曬放量平滑季節(jié)波動(dòng)實(shí)現(xiàn)高增。
　　利潤(rùn)端：毛利上行,匯兌略有波動(dòng)
　?、倜剩?3Q1-3毛利率49.6%(+16.37pct），其中單Q3毛利率50.1%（同+10.93pct，環(huán)+0.43pct），預(yù)估雖然大宗原油成本上行，但下游精細(xì)化學(xué)品需求弱帶來(lái)成本下行，因此毛利進(jìn)一步提升，Q4預(yù)計(jì)受到7/8月原油價(jià)格的影響成本略有上行，但影響較小，長(zhǎng)期來(lái)看格局穩(wěn)定情況下價(jià)格穩(wěn)健，產(chǎn)能提升有望帶來(lái)利用率上行，毛利率有望維持高位。
　　②費(fèi)用率：?jiǎn)蜵3期間費(fèi)用率11.98%（同+4.96pct，環(huán)+1.14pct），核心為受匯兌損益基數(shù)影響下23Q3財(cái)務(wù)費(fèi)用率-0.05%（同+4.52pct，環(huán)+2.92pxt）。
　　③凈利率：23Q1-3凈利率30.22%（+9.87pct），其中單Q3為31.79%（同+6.76pct，環(huán)+0.2pct），同比顯著提升環(huán)比穩(wěn)健略有提升。
　　經(jīng)營(yíng)進(jìn)展＆展望：無(wú)懼競(jìng)對(duì)投產(chǎn)，生產(chǎn)線保證全年持續(xù)增量
　?、侔退狗蛲懂a(chǎn)影響：預(yù)估投產(chǎn)部分為轉(zhuǎn)移產(chǎn)能，并非完全擴(kuò)產(chǎn)1500噸；投產(chǎn)體現(xiàn)PA市場(chǎng)的廣闊需求，短期競(jìng)爭(zhēng)格局良好，惡劣的價(jià)格戰(zhàn)預(yù)計(jì)不會(huì)出現(xiàn)；公司PA占比小，預(yù)計(jì)影響相對(duì)細(xì)微。
　　②生產(chǎn)線放量：公司快速推進(jìn)安慶科思高端個(gè)人護(hù)理品及合成香料項(xiàng)目建設(shè)，首批12800噸/年氨基酸表面活性劑項(xiàng)目和3000噸/年新型去屑劑吡羅克酮乙醇胺鹽項(xiàng)目已進(jìn)入收尾階段；持續(xù)提升研發(fā)實(shí)力和創(chuàng)新活力，圍繞現(xiàn)有核心技術(shù)和總體發(fā)展戰(zhàn)略，開展市場(chǎng)導(dǎo)向的新產(chǎn)品、新工藝開發(fā)，Q4-24年有望全年持續(xù)貢獻(xiàn)增量。
　　投資建議：賽道高景氣+格局提升窗口期產(chǎn)能擴(kuò)張+新品迭代拓展多重驅(qū)動(dòng)，長(zhǎng)期展望公司外延打造綜合性原料供應(yīng)商。①行業(yè)維度：看好線下修復(fù)帶來(lái)的防曬需求持續(xù)回暖，下游高景氣保障賽道動(dòng)能；②競(jìng)爭(zhēng)維度：市場(chǎng)可能擔(dān)心競(jìng)對(duì)企業(yè)巴斯夫的擴(kuò)產(chǎn)影響，但當(dāng)前來(lái)看公司競(jìng)爭(zhēng)格局仍持續(xù)向好，產(chǎn)能擴(kuò)張下預(yù)計(jì)保證量增價(jià)穩(wěn)；③產(chǎn)品迭代維度：新型防曬劑EHT、PA、P-S持續(xù)爆發(fā)，預(yù)計(jì)新產(chǎn)品放量有望驅(qū)動(dòng)公司收入盈利端雙升；④長(zhǎng)期看，公司作為全球防曬劑原料頭部廠家，未來(lái)有望逐步從防曬劑領(lǐng)域逐步外延拓展，打造領(lǐng)先的綜合性原料供應(yīng)商。我們預(yù)測(cè)23-25年歸母凈利7.4/9.4/11.3億元，對(duì)應(yīng)PE14/11/9x，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇；擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期；下游需求恢復(fù)不及預(yù)期。