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23Q3業(yè)績(jī)同比高增，股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)落地可期。23Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.15億元，同比+39.85%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.40億元，同比+68.70%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.32億元，同比+72.69%，業(yè)績(jī)同比高增。23年5月，公司發(fā)布股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，業(yè)績(jī)考核目標(biāo)為23年全年?duì)I業(yè)收入（或歸母凈利潤(rùn)）同比增速不低于50%，23年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.68億元，同比+33.87%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.10億元，同比+42.52%，股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)落地可期。
　　毛利率環(huán)比提升，公司重視研發(fā)投入。1、毛利率：23Q3公司毛利率為50.78%，同比+6.31個(gè)pct。毛利率環(huán)比提升主因：1）視頻處理設(shè)備等高毛利產(chǎn)品銷售占比進(jìn)一步提升；2）公司海外業(yè)務(wù)毛利率較高，海外業(yè)務(wù)營(yíng)收占比持續(xù)提升。2、期間費(fèi)用率：23Q3公司期間費(fèi)用率為35.76%，其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為15.68%、4.91%、15.15%、0.02%，環(huán)比+2.14、-1.11、+5.33、+1.11個(gè)pct。1）研發(fā)費(fèi)用率環(huán)比提升：公司加大研發(fā)投入，持續(xù)完善超高清領(lǐng)域產(chǎn)品線，驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)；2）銷售費(fèi)用率環(huán)比提升：公司拓展海外業(yè)務(wù)，擴(kuò)招海外營(yíng)銷和技術(shù)人員，持續(xù)提升產(chǎn)品國(guó)際影響力。
　　海外市場(chǎng)拓展順利，拉動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。公司積極推進(jìn)海外營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，23年分別在迪拜、東南亞、沙特、美國(guó)、荷蘭、土耳其、西班牙等地區(qū)順利舉辦產(chǎn)品推介會(huì)，持續(xù)提升公司產(chǎn)品國(guó)際影響力，深度挖掘海外客戶需求。根據(jù)公司年報(bào)披露數(shù)據(jù)，22年實(shí)現(xiàn)境外收入0.7億元，同比+45.12%；23年公司加快海外市場(chǎng)拓展，積極拓展經(jīng)銷商，并與頭部企業(yè)進(jìn)行海外布局，23H1公司境外收入同比+83.19%，海外市場(chǎng)拓展加速。
　　把握4K轉(zhuǎn)8K產(chǎn)業(yè)大趨勢(shì)，視頻處理設(shè)備有望快速放量。信息視頻化、視頻超高清化已經(jīng)成為全球信息產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，視頻從傳統(tǒng)的標(biāo)清、高清發(fā)展為4K，目前正向8K、AR/VR方向發(fā)展。同時(shí)，5G通信快速發(fā)展，其高帶寬、低延遲的特點(diǎn)，奠定了8K視頻傳輸基礎(chǔ)。公司視頻處理設(shè)備為超高清產(chǎn)業(yè)鏈設(shè)備層的一環(huán)，為8K視頻的核心設(shè)備，提供圖像處理、編解碼、傳輸?shù)裙δ?，將充分受益?K轉(zhuǎn)8K產(chǎn)業(yè)大趨勢(shì)，有望實(shí)現(xiàn)快速放量。
　　投資建議：維持“買入”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)2023-2025年?duì)I業(yè)收入10.35/15.55/23.12億元，增速分別為52%/50%/49%；歸母凈利潤(rùn)1.91/2.81/4.24億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE分別為30/20/13倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：客戶集中度較高風(fēng)險(xiǎn)；代理采購(gòu)集中度較高的風(fēng)險(xiǎn)；技術(shù)迭代升級(jí)風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)。