>> 國信證券-揚農(nóng)化工(600486)23Q3業(yè)績同比改善，全力推進遼寧優(yōu)創(chuàng)項目建設(shè)-231024
| 上傳日期： |
2023/10/24 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊林 |
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此報告為加密報告 |
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行業(yè)景氣度下行，公司23Q3業(yè)績季節(jié)性下滑。10月23日晚間，揚農(nóng)化工發(fā)布2023年三季度報告，今年前三季度，揚農(nóng)化工實現(xiàn)營業(yè)收入92.74億元，同比下降29.22%；對應(yīng)實現(xiàn)歸屬凈利潤13.61億元，同比下降16.94%。其中單三季度實現(xiàn)營業(yè)收入22.07億元，同比下降37.60%，環(huán)比下降14.02%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.37億元，同比增加91.37%，環(huán)比下降35.95%。公司業(yè)績走低主要系農(nóng)化行業(yè)景氣度下行以及季節(jié)性需求淡季影響。
主營產(chǎn)品價格走低，公司盈利水平減弱。2022年以來，全球農(nóng)化行業(yè)進入去庫存周期，絕大多數(shù)農(nóng)藥品種價格進入下行通道，行業(yè)去庫疊加積極性需求淡季，公司主要原藥產(chǎn)品量價環(huán)比均有一定下滑。從公司產(chǎn)銷情況看，2023Q3公司實現(xiàn)原藥銷量23352.84噸，同比+24.31%，環(huán)比-1.56%，原藥平均銷售價格6.16萬元/噸，同比-38.95%，環(huán)比-11.05%；實現(xiàn)制劑銷量4829.19噸，同比+31.56%，環(huán)比-49.33%，平均銷售價格4萬元/噸，同比-22.72%，環(huán)比+10.98%。受主營農(nóng)藥價格下行影響，公司整體銷售毛利率自一季度以來持續(xù)走低，2023Q3，公司整體銷售毛利率為23.91%，同比+1.93pcts，環(huán)比-1.79pcts。
全力推進遼寧優(yōu)創(chuàng)項目，預(yù)計2024年年底一階段項目投產(chǎn)。遼寧優(yōu)創(chuàng)“年產(chǎn)15650噸農(nóng)藥原藥、7000噸農(nóng)藥中間體及66133噸副產(chǎn)品項目”從6月初開工就穩(wěn)步推進，9月中旬項目主體廠房已陸續(xù)封頂，預(yù)計2024年年底一階段項目即可投產(chǎn)，整個一期工程預(yù)計在2025年年底建成投產(chǎn)，項目建成投產(chǎn)后預(yù)計年均營業(yè)收入可達40.83億元。
切入先正達集團植保業(yè)務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈，全球農(nóng)化巨頭賦能打開新發(fā)展空間。先正達入股公司后，揚農(nóng)化工與先正達集團植保業(yè)務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈不斷協(xié)同深化，2022年公司向Syngenta A.G.銷售產(chǎn)品金額48.86億元，同比增加73.69%，占公司當期營收的30.9%。先正達是全球最大的農(nóng)化公司，2022年植保業(yè)務(wù)原藥采購金額達465.87億元，隨著公司與先正達之間業(yè)務(wù)不斷協(xié)同深化，未來有望獲取更多的先正達原藥訂單，打開新的發(fā)展空間。
風險提示：原材料價格波動；下游需求不及預(yù)期；在建項目進展不及預(yù)期等。
投資建議：下調(diào)盈利預(yù)測，維持“買入”評級。
考慮行業(yè)景氣下行，我們下調(diào)盈利預(yù)測，我們預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為16.41/20.73/22.71億元，EPS為5.29/6.69/7.33元，對應(yīng)當前股價PE為12.3/9.7/8.9X。未，維持“買入”評級。
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