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華夏航空披露2023年三季報(bào)
　　華夏航空披露2023年三季報(bào)，1-3季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入38.5億，同比增長(zhǎng)90.0%,其中第三季度營(yíng)業(yè)收入16.4億，同比增長(zhǎng)110.9%。1-3季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-6.97億，同比大幅減虧，其中第三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.55億，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。
　　旺季客流復(fù)蘇，單季度扭虧為盈
　　收入端，隨著航班量及運(yùn)投恢復(fù)，公司三季度可用座公里同比提高103.9%，相比2019年同期增長(zhǎng)9.2%；得益于民航需求復(fù)蘇，客流恢復(fù)，三季度公司旅客周轉(zhuǎn)量同比增長(zhǎng)137.0%，相比2019年同期增長(zhǎng)5.7%。三季度公司客座率恢復(fù)至80.1%，同比提高11.17pct，相比2019年同期下降2.71pct。三季度公司單位運(yùn)價(jià)相比2019年同期變化不大，因運(yùn)量有所提升，公司單季度營(yíng)業(yè)收入創(chuàng)新高。
　　成本端，三季度國(guó)際油價(jià)環(huán)比有所走高，疊加公司業(yè)務(wù)量增長(zhǎng)，公司營(yíng)業(yè)成本14.6億，同比提高39.1%。三季度公司毛利1.81億，同比扭虧。因業(yè)務(wù)量增長(zhǎng)，公司銷(xiāo)售、管理費(fèi)用有所提升，但費(fèi)用率同比顯著下降，財(cái)務(wù)費(fèi)用因匯率基本穩(wěn)定而趨于平穩(wěn)。整體來(lái)看，公司三季度業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)扭虧并小幅盈利，基本符合預(yù)期。
　　航班量有望進(jìn)一步增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)有望持續(xù)回升
　　四季度民航市場(chǎng)進(jìn)入淡季，但公司航班量基本保持平穩(wěn)，隨著航班量繼續(xù)恢復(fù)，公司產(chǎn)能利用率有望進(jìn)一步提升，攤薄固定成本。未來(lái)民航整體供給增速保持低位，需求平穩(wěn)復(fù)蘇，公司也將受益于民航景氣度向上帶來(lái)的提振，業(yè)績(jī)有望持續(xù)回升。
　　盈利預(yù)測(cè)及投資建議
　　基于民航景氣度持續(xù)向上的市場(chǎng)假設(shè)，基于航油價(jià)格中樞為7000元/噸的假設(shè)，預(yù)計(jì)2023-2025年公司營(yíng)業(yè)收入分別為51.7億、77.1億、94.3億，同比分別增長(zhǎng)95.6%、49.0%、22.3%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為-8.0億、3.5億、8.4億，同比分別扭虧、增長(zhǎng)144.4%、增長(zhǎng)136.5%。2023年10月23日收盤(pán)價(jià)對(duì)應(yīng)2024-2025年EPS的PE估值分別為23.7X、10.0X，首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下滑，民航需求恢復(fù)不及預(yù)期，油價(jià)大幅上漲，匯率貶值，安全事故。