>> 首創(chuàng)證券-朗姿股份(002612)公司深度報告：醫(yī)美版圖穩(wěn)步擴(kuò)張，管理賦能行穩(wěn)致遠(yuǎn)-231023
| 上傳日期： |
2023/10/24 |
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| 1737KB |
| 格式： |
pdf 共41頁 |
來源： |
首創(chuàng)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
陳夢,郭琦 |
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朗姿股份：戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)，泛時尚業(yè)態(tài)持續(xù)強(qiáng)化。公司以高端女裝業(yè)務(wù)起家，后控股韓國童裝品牌阿卡邦，2016年進(jìn)入醫(yī)美賽道，完成從“衣美”到“顏美”的泛時尚產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈布局。公司股權(quán)集中，高管團(tuán)隊(duì)學(xué)歷水平高且行業(yè)經(jīng)驗(yàn)豐富，三期員工持股計劃與員工共享企業(yè)成長紅利。2020年以來，公司主營業(yè)務(wù)更為聚焦，通過內(nèi)生和外延方式加速醫(yī)美業(yè)務(wù)布局，隨著醫(yī)美機(jī)構(gòu)逐步成熟，收入及業(yè)績貢獻(xiàn)預(yù)計持續(xù)提升。
朗姿醫(yī)美：管理領(lǐng)先，后來居上。行業(yè)空間：成長空間廣闊，集中度有望提升。醫(yī)美項(xiàng)目適用人群廣泛，非手術(shù)醫(yī)美復(fù)購率高，客群消費(fèi)能力強(qiáng)。我國醫(yī)美行業(yè)起步晚，滲透率較發(fā)達(dá)國家仍有差距。伴隨疫情消退，收入水平提升，醫(yī)美市場增長空間廣闊。競爭格局：醫(yī)美機(jī)構(gòu)競爭格局分散，優(yōu)質(zhì)師資稀缺，大機(jī)構(gòu)憑借資金、品牌及醫(yī)師團(tuán)隊(duì)建立較強(qiáng)壁壘。監(jiān)管趨嚴(yán)助力行業(yè)集中度提升。公司：公司以成都、西安為核心運(yùn)營多個醫(yī)美品牌，并持續(xù)設(shè)立醫(yī)美基金，拓展全國版圖。從核心競爭力來看，公司核心醫(yī)生資源穩(wěn)固，醫(yī)療團(tuán)隊(duì)具備規(guī)模、資歷及能力優(yōu)勢；醫(yī)美業(yè)務(wù)管理體系清晰，服務(wù)水平高、診療流程專業(yè)；風(fēng)險防控體系全面，醫(yī)療安全保障性強(qiáng)；時尚業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展，信息化建設(shè)為客戶管理賦能。
朗姿女裝&童裝：聚焦中高端，長期預(yù)計穩(wěn)健發(fā)展。行業(yè)：我國女裝市場近萬億，規(guī)模穩(wěn)步增長，中高端女裝占比提升；頭部企業(yè)通過多品牌、集團(tuán)化運(yùn)營拓展客群、強(qiáng)化優(yōu)勢。我國童裝市場受政策支持及消費(fèi)升級影響，規(guī)模較快增長。公司：女裝主品牌升級，定位明晰；多品牌運(yùn)營滿足多元需求；渠道優(yōu)質(zhì)強(qiáng)化品牌調(diào)性，私域建設(shè)及貨品流轉(zhuǎn)提效助力線上快速增長。童裝業(yè)務(wù)主銷韓國，渠道調(diào)整助力運(yùn)營效率提升，國內(nèi)品牌認(rèn)知度及滲透率提升空間可期。長期服裝業(yè)務(wù)預(yù)計實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長。
投資建議：醫(yī)美版圖穩(wěn)步擴(kuò)張，管理賦能行穩(wěn)致遠(yuǎn)。公司泛時尚產(chǎn)業(yè)布局穩(wěn)步推進(jìn)，醫(yī)美業(yè)務(wù)通過內(nèi)生與外延積極推進(jìn)全國布局，管理賦能構(gòu)建核心競爭力。伴隨疫后消費(fèi)復(fù)蘇及新機(jī)構(gòu)有序拓展，公司醫(yī)美業(yè)務(wù)有望快速增長，盈利能力穩(wěn)步提升可期。我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計公司23/24/25年歸母凈利潤分別為2.2/3.0/3.9億元，對應(yīng)EPS分別為0.49/0.68/0.88元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE分別為44/32/24倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：醫(yī)療事故和醫(yī)療人員流失風(fēng)險，市場競爭加劇風(fēng)險等
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