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制造業(yè)復(fù)蘇不及預(yù)期下，公司業(yè)績(jī)維持穩(wěn)健增長(zhǎng)：
　　2023Q1-Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收29.4億元，同比增長(zhǎng)3.37%；歸母凈利潤(rùn)3.65億元，同比增長(zhǎng)11.47%；扣非歸母凈利潤(rùn)3.44億元，同比增長(zhǎng)15.32%。其中Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.8億元，同比增長(zhǎng)5.95%；歸母凈利潤(rùn)1.13億元，同比增長(zhǎng)29.96%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.02億元，同比增長(zhǎng)30.74%。在制造業(yè)復(fù)蘇進(jìn)程不及市場(chǎng)預(yù)期背景下，公司通過(guò)推出新產(chǎn)品、改變銷售策略等方式積極應(yīng)對(duì)，業(yè)績(jī)端仍保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。
　　銷售毛利率逐步回升，期間費(fèi)用控制良好：
　　2023Q1-Q3公司銷售毛利率為33.1%，同比+3.0pct，其中Q3單季度毛利率為34.1%，同比+4.7pct，環(huán)比+1.3pct，我們判斷主要得益于原材料成本下降，價(jià)格端未見(jiàn)明顯改善。
　　2023Q1-Q3公司銷售凈利率為12.8%，同比+1.0pct，主要得益于銷售毛利率的提升。費(fèi)用端前三季度期間費(fèi)用率為19.5%，同比+1.1pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為9.2%/5.0%/5.1%/0.2%，同比分別0/0/+0.5/+0.6pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用率增加主要系本期匯兌收益下降所致，公司整體費(fèi)用控制穩(wěn)定向好。
　　產(chǎn)能擴(kuò)張保障主業(yè)成長(zhǎng)性，大型壓鑄機(jī)打開(kāi)長(zhǎng)期空間：
　　公司持續(xù)擴(kuò)張產(chǎn)能，保障主業(yè)未來(lái)成長(zhǎng)性。1）印度古吉拉特邦工廠于2022年10月正式投產(chǎn)，該工廠全面達(dá)產(chǎn)后年度產(chǎn)能可達(dá)2000臺(tái)；2）五沙第三工廠于2022年12月正式投產(chǎn)，全面達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)能為公司注塑機(jī)產(chǎn)品線新增年度產(chǎn)能25億元。
　　根據(jù)公司官方公眾號(hào)披露，2023年8月31日兩臺(tái)伊之密LEAP 7000T超大型壓鑄機(jī)已成功交付長(zhǎng)安，預(yù)計(jì)將用于長(zhǎng)安新一代新能源汽車的前艙和后底板的生產(chǎn)。截至目前LEAP系列壓鑄機(jī)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)380T-9000T的全覆蓋，公司超重型壓鑄機(jī)廠房已經(jīng)于2022年12月投產(chǎn)，具備年產(chǎn)大型壓鑄機(jī)100臺(tái)的能力。
　　我們判斷隨著一體化壓鑄工藝的逐步成熟，公司作為核心設(shè)備商將充分受益。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：考慮到下游通用制造業(yè)復(fù)蘇不及預(yù)期，我們下調(diào)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)值至5.10(原值5.58)/6.74(原值7.35)/8.38(原值9.46)億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為15/12/9倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)景氣度不及預(yù)期、海外拓展不及預(yù)期、原材料價(jià)格上漲。