>> 東興證券-晨報-231024
| 上傳日期： |
2023/10/24 |
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東興證券 |
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分析師推薦
【東興非銀行金融】非銀行金融行業(yè)跟蹤：三季報大幕即將開啟，建議繼續(xù)關(guān)注證券板塊（20231023）
證券：本周市場日均成交額環(huán)比減少約400億至0.77萬億；兩融余額（10.19）微降至1.62萬億。周中國家金監(jiān)總局發(fā)布《非銀行金融機構(gòu)行政許可事項實施辦法》，在前期征求意見稿基礎(chǔ)上進行了修改完善。其中，進一步放寬境外機構(gòu)入股金融資產(chǎn)管理公司、簡化債券發(fā)行程序等修訂項對行業(yè)競爭環(huán)境及業(yè)務(wù)流程管理產(chǎn)生持續(xù)性影響。周五證監(jiān)會發(fā)布《公司債券發(fā)行與交易管理辦法》、《上市公司監(jiān)管指引第3號——上市公司現(xiàn)金分紅（2023年修訂）》，對債券發(fā)行和分紅行為進行規(guī)范，強化對上市公司和中介機構(gòu)在債券發(fā)行全流程中的監(jiān)督，引導(dǎo)上市公司合理分紅回饋投資者，進而實現(xiàn)資本市場環(huán)境的進一步優(yōu)化。此外，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于修改〈公開募集基礎(chǔ)設(shè)施證券投資基金指引（試行）〉第五十條的決定》，將公募REITs試點資產(chǎn)類型拓展至消費基礎(chǔ)設(shè)施，在當前“資產(chǎn)荒”加劇的情況下實現(xiàn)投資資產(chǎn)擴容，在為投資者提供更多選擇的同時加速盤活更多資產(chǎn)類別。我們認為，在政策推出節(jié)奏回歸低頻后，核心經(jīng)濟金融數(shù)據(jù)的持續(xù)修復(fù)成為當前市場核心關(guān)注。下周國內(nèi)沒有重要經(jīng)濟數(shù)據(jù)出爐，但將迎來三季報密集發(fā)布期，受權(quán)益市場低迷影響，券商前三季度業(yè)績增速將較中期收窄，但股價已基本price-in，且證券板塊的藍籌屬性有望在其與市場核心寬基指數(shù)的相對收益方面體現(xiàn)，建議繼續(xù)重點關(guān)注。
保險：周五，中國人民銀行會同金融監(jiān)管總局制定了《系統(tǒng)重要性保險公司評估辦法》，預(yù)計平安集團、國壽集團等上市險企將入選名單。我們看到，自2021年起涉及險企經(jīng)營行為規(guī)范的監(jiān)管政策頻出，2022-2023年政策推出頻率進一步上升，監(jiān)管政策成為當前險企經(jīng)營重要的影響因素。此次央行和金監(jiān)總局開啟系統(tǒng)重要性保險公司評估，若可類比于系統(tǒng)重要性銀行的界定，將從中長期角度對頭部險企構(gòu)成直接利好，從一定程度上穩(wěn)定了其監(jiān)管預(yù)期。配合其完善的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、龐大的資產(chǎn)規(guī)模和成熟穩(wěn)定的分紅體制，頭部險企業(yè)績增長和估值修復(fù)的確定性有望進一步提升，有助于中長期投資價值的夯實。
風險提示：宏觀經(jīng)濟下行風險、政策風險、市場風險、流動性風險。
(分析師：劉嘉瑋執(zhí)業(yè)編碼：S1480519050001電話：010-66554043分析師：高鑫執(zhí)業(yè)編碼：S1480521070005電話：010-66554130)
【東興汽車】中汽股份（301215）2023年三季報點評：Q3營收穩(wěn)步增長，毛利率創(chuàng)新高（20231023）
近日，公司發(fā)布2023三季報：報告期，公司營收9636.63萬元，同比增長3.14%；歸母凈利潤4685.49萬元，同比增長1.75%；扣非歸母凈利潤為4201.29萬元，同比增長11.37%，點評如下：
汽車研發(fā)需求復(fù)蘇，公司加大市場開拓力度，Q3營收持續(xù)增長,為2020年以來單季度最高營收。2023Q3的營收同環(huán)比均實現(xiàn)增長，同比增長3.14%，環(huán)比增長2.8%。公司加大市場推廣力度，2023Q3銷售費用同比增加23.0%，2023.1-9銷售費用累計同比增長35.3%。推廣力度的加大疊加電動、智能化帶來的汽車研發(fā)需求復(fù)蘇，公司營收端實現(xiàn)穩(wěn)健增長。2023.1-9月累計營收為26,156.1萬元，同比增長11.0%。我們認為，電動智能化推動車企自主研發(fā)投入的增加，帶來更多研發(fā)類檢測需求，公司有望受益該趨勢。作為國內(nèi)第三方專業(yè)汽車試驗場投資及運營機構(gòu)，公司正構(gòu)建一站式汽車試驗場。綜合性、一站式測試服務(wù)能力將成為公司擴大市場份額的核心競爭力。
盈利能力持續(xù)提升，毛利率為2020年以來單季度新高。2023Q3公司綜合毛利率為74.6%，高于2022Q3的70.6%，也高于2023Q2的73.9%。公司營業(yè)成本中，固定成本占比較高。如2023H1公司固定資產(chǎn)等折舊額為2937.56萬元，占營業(yè)成本比重為60.6%。由于其高固定成本屬性，營收增長將帶動毛利率的持續(xù)回升。期間費用率維持穩(wěn)定，銷售+管理+研發(fā)2023Q3合計為21.4%，低于2022Q3的21.7%，低于2023Q2的23.1%。盈利能力提升，Q3扣非凈利潤增速為11.37%，高于收入增速。
ROE提升的關(guān)鍵在于資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的提升，而資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的改善取決于營收規(guī)模。2023前三季度公司加權(quán)凈資產(chǎn)收益率為4.45%，較去年同期略低（同期為4.61%）。公司業(yè)務(wù)具備高盈利性、高固定成本（高固定資產(chǎn)對應(yīng)的折舊）。當前ROE仍然較低的原因在于相對較低的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。我們認為，需求端，隨著智能電動化加速，我國積極構(gòu)建智能網(wǎng)聯(lián)汽車的測試標準體系，有望在需求端為試驗場測試業(yè)務(wù)提供中長期保障。供給端，公司將通過提升場地利用率，現(xiàn)有場地擴容，新場地（二期智能試驗場）投放等增加供給。供需兩端合力將帶動公司營收增長。據(jù)公司官方公眾號，2023年6月15日，公司二期智能試驗場-長三角（鹽城）智能網(wǎng)聯(lián)汽車試驗場項目智能網(wǎng)聯(lián)汽車測試用隧道主體結(jié)構(gòu)工程首件頂板順利封頂，為2023年年底主體工程完工及2024年具備運營條件奠定了堅實的基礎(chǔ)。
公司盈利預(yù)測及投資評級：我們看好公司中長期發(fā)展前景，預(yù)計公司2023-2025年凈
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