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Q3扣非凈利潤(rùn)同比改善，快速推進(jìn)北方葫蘆島基地建設(shè)，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　公司發(fā)布2023三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收92.74億元，同比-29.22%；歸母凈利潤(rùn)13.61億元，同比-16.94%；扣非凈利潤(rùn)13.04億元，同比-27.57%；其中Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收22.07億元，同比-37.60%、環(huán)比-14.00%；歸母凈利潤(rùn)2.37億元，同比+91.37%、環(huán)比-35.87%；扣非凈利潤(rùn)2.22億元，同比+2.40%、環(huán)比-39.67%，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。我們維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為15.59、22.07、25.46億元，對(duì)應(yīng)EPS為3.84、5.43、6.27元/股，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為17.0、12.0、10.4倍。公司快速推進(jìn)北方葫蘆島基地項(xiàng)目建設(shè)，我們看好公司憑借研產(chǎn)銷一體化優(yōu)勢(shì)，中長(zhǎng)期成長(zhǎng)性確定，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　原藥、制劑量升價(jià)跌致營(yíng)收、凈利潤(rùn)同比承壓，盈利能力有所改善
　　2023前三季度，公司原藥、制劑（不折百）分別實(shí)現(xiàn)銷量7.50/3.34萬(wàn)噸（同比+5.7%/+5.3%），營(yíng)收59.53/15.30億元（同比-21.3%/-0.7%），不含稅均價(jià)7.93/4.58萬(wàn)元/噸（同比-25.5%/-5.8%），主營(yíng)產(chǎn)品量升價(jià)跌致營(yíng)收、凈利潤(rùn)同比承壓；我們測(cè)算Q3原藥、制劑（不折百）分別實(shí)現(xiàn)銷量2.34/0.48萬(wàn)噸（環(huán)比-1.6%/-49.3%），營(yíng)收14.38/1.93億元（環(huán)比-12.4%/-43.8%），不含稅均價(jià)6.16/4.00萬(wàn)元/噸（環(huán)比-11.1%/11.0%），制劑價(jià)格環(huán)比有所提升。盈利能力方面，2023前三季度公司銷售毛利率、凈利率分別為26.14%、14.68%，較2022年分別+0.46/+3.32pcts。
　　全力推進(jìn)葫蘆島基地項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度，公司中長(zhǎng)期成長(zhǎng)動(dòng)力充足
　　據(jù)新華網(wǎng)遼寧頻道報(bào)道，截至10月11日，公司葫蘆島項(xiàng)目一期29個(gè)單體土建工程進(jìn)度已完成70%。簽訂合同金額12億元，完成土建及前期投入5.6億元，實(shí)際到位資金5.13億元。項(xiàng)目秉持“智能工廠+智慧HSE”的建設(shè)要求，堅(jiān)持高起點(diǎn)設(shè)計(jì)、高效率推進(jìn)、高質(zhì)量建設(shè)、高水平交付、低成本控制。達(dá)產(chǎn)后，公司將成為葫蘆島經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)精細(xì)化工產(chǎn)業(yè)龍頭、全市經(jīng)濟(jì)重要增長(zhǎng)點(diǎn)，促進(jìn)遼寧沿海經(jīng)濟(jì)帶高質(zhì)量發(fā)展。我們看好公司快速推進(jìn)北方基地建設(shè)，中長(zhǎng)期成長(zhǎng)性確定。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期、產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)、安全環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)、匯率波動(dòng)等。