>> 華西證券-有色-基本金屬行業(yè)周報(bào)：避險(xiǎn)情緒高漲疊加美聯(lián)儲(chǔ)鴿派表態(tài)，金價(jià)持續(xù)上行，后續(xù)關(guān)注油價(jià)及通脹表現(xiàn)-231022
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2023/10/22 |
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華西證券 |
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作者： |
晏溶 |
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貴金屬：避險(xiǎn)情緒高漲疊加美聯(lián)儲(chǔ)鴿派表態(tài)，金價(jià)持續(xù)上行，后續(xù)關(guān)注油價(jià)及通脹表現(xiàn)
本周COMEX黃金上漲2.43%至1,9493.10美元/盎司，COMEX白銀上漲2.75%至23.53美元/盎司。SHFE黃金上漲4.78%至476.68元/克，SHFE白銀上漲2.05%至5,831元/千克。本周SPDR黃金ETF持倉(cāng)減少，SLV白銀ETF持倉(cāng)減少。
本周金價(jià)持續(xù)大幅拉漲，主因仍是避險(xiǎn)情緒高漲拉動(dòng)；同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)官員表態(tài)多鴿派表態(tài)，而鮑威爾表示將謹(jǐn)慎行事，令后續(xù)加息預(yù)期放緩。
地緣政治風(fēng)險(xiǎn)方面，本周巴以沖突持續(xù)，存在擴(kuò)大的可能，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒帶動(dòng)金價(jià)持續(xù)走高。除巴以沖突之外，俄烏沖突仍未結(jié)束，未來(lái)走向仍是面臨不確定性，在國(guó)際地緣政治風(fēng)險(xiǎn)凸顯的背景下，當(dāng)下對(duì)金價(jià)較為主導(dǎo)的仍是其避險(xiǎn)屬性的表達(dá)。展望后續(xù)，巴以沖突仍充滿不確定性，若局勢(shì)再升級(jí)，金價(jià)或在避險(xiǎn)情緒推動(dòng)之下繼續(xù)拉漲；若巴以局勢(shì)緩和或呈現(xiàn)持久狀態(tài)，避險(xiǎn)情緒消退或?qū)?lái)金價(jià)的階段性回落。
若后續(xù)避險(xiǎn)情緒消退，則金價(jià)的主要定價(jià)邏輯仍將回到美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策及美債實(shí)際利率。而美聯(lián)儲(chǔ)表態(tài)方面，本周也出現(xiàn)邊際變化，雖然就業(yè)數(shù)據(jù)依然較好，但多位美聯(lián)儲(chǔ)官員表態(tài)鴿派，表示傾向于11月維持利率不變并觀察是否需要繼續(xù)加息，鮑威爾也表態(tài)將在11月議息會(huì)議上再次按兵不動(dòng)，并表示考慮到不確定因素及通脹方面的進(jìn)展，美聯(lián)儲(chǔ)正謹(jǐn)慎行事，也將根據(jù)后續(xù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、前景及風(fēng)險(xiǎn)平衡決定后續(xù)貨幣政策。
此外還需關(guān)注巴以沖突帶來(lái)的另一層風(fēng)險(xiǎn)，雖然經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)較好，美國(guó)9月零售銷售強(qiáng)勁，周初請(qǐng)失業(yè)金也仍在低位，但諮商會(huì)9月領(lǐng)先指標(biāo)再度下降，且需要關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)來(lái)自巴以沖突是否帶動(dòng)油價(jià)繼續(xù)上行。在當(dāng)下通脹有所反彈的背景之下，若油價(jià)帶動(dòng)通脹繼續(xù)抬頭，在當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)暫未出現(xiàn)顯著衰退跡象的背景下，一方面是美聯(lián)儲(chǔ)堅(jiān)定降通脹的表態(tài)，另一方面也為后續(xù)大選考慮，不排除美聯(lián)儲(chǔ)后續(xù)繼續(xù)加息的可能性，在緊縮預(yù)期之下金價(jià)或仍將承壓；若油價(jià)能持穩(wěn)，通脹不再繼續(xù)抬頭，考慮到美債收益率提高因而不需持續(xù)加息，以及鮑威爾的謹(jǐn)慎表態(tài)，金價(jià)將較為震蕩直至美聯(lián)儲(chǔ)再放鴿或結(jié)束加息的信號(hào)明確。
目前看，避險(xiǎn)情緒依舊高漲，疊加美聯(lián)儲(chǔ)鴿派表態(tài)較此前有邊際變化，金價(jià)短期預(yù)計(jì)仍將維持強(qiáng)勢(shì)，黃金投資機(jī)會(huì)仍值得關(guān)注。后續(xù)關(guān)注油價(jià)及通脹表現(xiàn)，而在高利率持續(xù)及鮑威爾鴿派表態(tài)所反映出來(lái)的信息看，后續(xù)加息空間較為有限，金價(jià)中期依然有上行空間。
基本金屬：鮑威爾表示后續(xù)謹(jǐn)慎行事令加息預(yù)期下降，冬儲(chǔ)及冶煉產(chǎn)能抬升帶來(lái)銅礦需求增長(zhǎng)
本周LME市場(chǎng)，銅、鉛較上周分別上漲0.03%、1.93%，鋁、鋅、錫較上周分別下跌0.46%、0.35%、0.61。本周SHFE市場(chǎng)，鉛較上周上漲1.89%，銅、鋁、鋅、錫較上周分別下跌0.71%、0.29%、1.95%、1.32%。
銅：冬儲(chǔ)及冶煉產(chǎn)能抬升帶來(lái)礦需求增長(zhǎng)，通脹帶來(lái)成本抬升限制后續(xù)礦端擴(kuò)張
宏觀方面，本周多位美聯(lián)儲(chǔ)官員表態(tài)偏鴿，鮑威爾也表態(tài)將暫緩加息，美聯(lián)儲(chǔ)正謹(jǐn)慎行事，并關(guān)注后續(xù)數(shù)據(jù)及風(fēng)險(xiǎn)平衡做出貨幣政策決定，令市場(chǎng)對(duì)后續(xù)加息的預(yù)期下降。
礦端，根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，9月我國(guó)銅精礦進(jìn)口量環(huán)比下滑16.9%，同比小幅下滑0.9%，其中，自兩個(gè)最大進(jìn)口國(guó)智利及秘魯進(jìn)口銅精礦均呈現(xiàn)同環(huán)比下滑。我國(guó)1-9月銅礦累計(jì)進(jìn)口量2034.2萬(wàn)噸，同比增加7.8%，顯示在冬儲(chǔ)及冶煉新產(chǎn)能釋放之下對(duì)礦需求的增長(zhǎng)。增量方面，第一量子Kansanshi S3礦擴(kuò)建項(xiàng)目重回正軌，Ero Copperd巴西Tucum？銅礦項(xiàng)目計(jì)劃于2024年下半年投產(chǎn)，但嘉能可將在2025年前關(guān)閉澳洲Mount Isa銅礦也帶來(lái)減量。展望后續(xù)，雖今年處于近年來(lái)礦增量較高的時(shí)期，但通脹進(jìn)一步上行對(duì)新礦山的開(kāi)發(fā)以及高資本開(kāi)支的擴(kuò)張起到抑制作用，加之品位降低令礦產(chǎn)銅增量受限，隨著冶煉產(chǎn)能增長(zhǎng)及終端綠色需求持續(xù)增長(zhǎng)，加之礦端擾動(dòng)的持續(xù)存在，后續(xù)礦端短缺預(yù)計(jì)將逐漸到來(lái)。
冶煉端，統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，隨著新投產(chǎn)冶煉廠及冶煉廠產(chǎn)能釋放，9月精煉銅產(chǎn)量113.6萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)14.5%，10月在假期及檢修因素下對(duì)產(chǎn)量有所影響，但產(chǎn)量同比的持續(xù)抬升為今年的供應(yīng)端趨勢(shì)。而9月精煉銅進(jìn)口量同比下滑逾5%。消費(fèi)方面，近期銅價(jià)走低帶動(dòng)下游補(bǔ)庫(kù)，9月我國(guó)四大家電國(guó)內(nèi)銷量同比有漲有跌，但出口表現(xiàn)仍相對(duì)較好，加之新能源需求發(fā)力及傳統(tǒng)旺季，消費(fèi)預(yù)計(jì)得到提振。
庫(kù)存方面，本周上期所庫(kù)存較上周增加1,329噸或2.34%至5.82萬(wàn)噸，較去年同期減少34.99%。LME庫(kù)存較上周增加11,025噸或6.09%至19.19萬(wàn)噸，較去年同期增長(zhǎng)40.40%。
鋁：海外供應(yīng)再面減量而國(guó)內(nèi)略有增量，進(jìn)口流入令供應(yīng)面臨壓力關(guān)注后續(xù)消費(fèi)表現(xiàn)
根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，我國(guó)9月鋁土礦進(jìn)口量同比增長(zhǎng)23.1%，其中，幾內(nèi)亞及澳大利亞仍是最大進(jìn)口國(guó)，自幾內(nèi)亞進(jìn)口量環(huán)比有所下降而同比大增65%，而自巴西及土耳其進(jìn)口量環(huán)比有較大增量。與此對(duì)應(yīng)，9月氧化鋁進(jìn)口量環(huán)比下滑23.9%，同比下滑23%，其中，澳大利亞及印尼是前兩大供應(yīng)國(guó)，自澳大利亞進(jìn)口量環(huán)比增長(zhǎng)而同比下
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