>> 華西證券-保險(xiǎn)行業(yè)9月保費(fèi)點(diǎn)評：壽險(xiǎn)新單承壓，財(cái)險(xiǎn)表現(xiàn)分化-231022
| 上傳日期： |
2023/10/23 |
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來源： |
華西證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
羅惠洲 |
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事件概述
上市險(xiǎn)企陸續(xù)發(fā)布2023年前三季度原保費(fèi)收入數(shù)據(jù)。人身險(xiǎn)：中國人保1,311億元，同比+ 10.4%；中國太保2,047億元，同比+ 7.9%；中國平安4,097億元，同比+ 7.2%；中國人壽5,788億元，同比+ 4.5%；新華保險(xiǎn)1,429億元，同比+ 3.7%。財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)：眾安在線230億元，同比+28.5%；中國太保1,485億元，同比+11.8%；中國人保4,096億元，同比+7.5%；中國平安2,259億元，同比+ 1.8%。
人身險(xiǎn)：9月新單保費(fèi)承壓，符合市場預(yù)期。
2023年前三季度各人身險(xiǎn)公司累計(jì)原保費(fèi)收入同比增速分別為：中國人保（+ 10.4%）>中國太保（+
7.9%）>中國平安（+ 7.2%）>中國人壽（+ 4.5%）>新華保險(xiǎn)（+ 3.7%），呈現(xiàn)高景氣度，主要系5-7月的高增速支撐。9月單月，從同比來看，各人身險(xiǎn)公司原保費(fèi)同比增速分別為：中國人保（-2.5%）>中國平安（-4.2%）>中國太保（-5.5%）>中國人壽（-7.2%）>新華保險(xiǎn)（-9.9%），各人身險(xiǎn)公司原保費(fèi)同比繼續(xù)下滑且整體承壓，符合市場預(yù)期，我們預(yù)計(jì)可能受1）預(yù)定利率下調(diào)導(dǎo)致部分需求提前透支且下調(diào)后的產(chǎn)品吸引力有所減弱；2）根據(jù)中國證券報(bào)、21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道等多家媒體，多家險(xiǎn)企為落實(shí)銀保渠道傭金費(fèi)用“報(bào)行合一”，在“十一”前后暫停了銀保新業(yè)務(wù)；3）部分公司提前布局明年開門紅（保險(xiǎn)業(yè)通常將歷年1月份或第一季度定為開門紅階段）、第三季度的銷售力度和費(fèi)用投放處于調(diào)整期等方面的影響；從環(huán)比來看，各人身險(xiǎn)公司原保費(fèi)環(huán)比增速分別為：新華保險(xiǎn)（+ 81.5%）>中國人壽（+ 40.8%）>中國太保（+ 14.8%）>中國人保（+ 10.2%）>中國平安（+ 2.7%），相比7、8月份環(huán)比增速止跌轉(zhuǎn)漲，我們認(rèn)為主要系9月通常是險(xiǎn)企沖刺三季度業(yè)績的重要月份，存量保單基數(shù)相較前兩個(gè)月較大，由此帶來的續(xù)期保費(fèi)較高。從新業(yè)務(wù)來看，2023年前三季度中國平安人身險(xiǎn)業(yè)務(wù)個(gè)險(xiǎn)新單原保費(fèi)收入+28.9%，其中Q3同比+25.4%，相比Q2的+69.6%有所收窄，符合市場預(yù)期。2023年前三季度中國人保人身險(xiǎn)業(yè)務(wù)長險(xiǎn)期交新單同比+43.9%，其中9月單月同比-53.6%，自8月以來連續(xù)下滑，我們預(yù)計(jì)主要受需求提前釋放以及渠道調(diào)整的拖累。
財(cái)險(xiǎn)：9月車險(xiǎn)保費(fèi)同比改善，非車表現(xiàn)分化。
2023年前三季度各財(cái)險(xiǎn)公司累計(jì)原保費(fèi)收入同比增速分別為：眾安在線（+28.5%）>中國太保（+11.8%）>中國人保（+7.5%）>中國平安（+1.8%）。9月單月各財(cái)險(xiǎn)公司原保費(fèi)同比增速：中國太保（+11.2%）>中國人保（+6.1%）>眾安在線（+2.1%）>中國平安（-4.1%）。
從細(xì)分險(xiǎn)種來看，車險(xiǎn)方面，2023年前三季度車險(xiǎn)保費(fèi)增速分別為：中國平安（+6.2%）>中國人保
?。?5.5%），其中9月單月中國人保車險(xiǎn)保費(fèi)同比+6.8%，相比8月的+5.7%略增，主要系地方新一輪汽車消費(fèi)補(bǔ)貼政策密集出爐拉動(dòng)新車消費(fèi)。根據(jù)中汽協(xié)，全國9月新車銷量同比+9.5%（相比8月略增）。非車險(xiǎn)方面，2023年前三季度非車險(xiǎn)保費(fèi)增速分別為：中國人保（+9.6%）>中國平安（-6.6%）。平安非車險(xiǎn)保費(fèi)同比下降可能系平安財(cái)險(xiǎn)收縮虧損的保證保險(xiǎn)業(yè)務(wù)；中國人保9月當(dāng)月非車險(xiǎn)保費(fèi)同比+5.1%（相比8月+12%有所下降），主要由責(zé)任險(xiǎn)（+15.2%）、企財(cái)險(xiǎn)（+13.2%）、貨運(yùn)險(xiǎn)（+20.8%）所貢獻(xiàn)。
開門紅被“叫停”，我們認(rèn)為短期將導(dǎo)致部分險(xiǎn)企2024Q1保費(fèi)負(fù)增長，長期倒逼險(xiǎn)企轉(zhuǎn)型提升競爭力。
10月18日金融監(jiān)管總局向各人身險(xiǎn)公司下發(fā)《關(guān)于強(qiáng)化管理促進(jìn)人身險(xiǎn)業(yè)務(wù)平穩(wěn)健康發(fā)展的通知》，指出要規(guī)范承保管理，不得采取大幅提前收取保費(fèi)并指定第二年保單生效日的方式進(jìn)行承保，不得將客戶實(shí)質(zhì)為保費(fèi)的資金存放于其他投資理財(cái)類賬戶，防止出現(xiàn)承?？諜n，引發(fā)合同糾紛，滋生經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。我們認(rèn)為，該文件的下發(fā)，短期內(nèi)會(huì)對依賴開門紅的險(xiǎn)企有較大負(fù)面影響：一方面，如果險(xiǎn)企繼續(xù)正常推進(jìn)開門紅，不指定生效日就把業(yè)務(wù)立即承保，四季度業(yè)績歸入2023年經(jīng)營結(jié)果，將會(huì)影響險(xiǎn)企2023年KPI考核和2024年KPI考核指標(biāo)設(shè)定，以及導(dǎo)致2024年一季度保費(fèi)出現(xiàn)負(fù)增長；另一方面，如果暫緩或推遲開門紅的推進(jìn)，12月中旬啟動(dòng)開門紅，在減小時(shí)間差的前提下爭取讓保單在2024年1月1日生效，險(xiǎn)企開門紅的備戰(zhàn)時(shí)間將大大縮減，可能會(huì)導(dǎo)致險(xiǎn)企因備戰(zhàn)時(shí)間不足而開門紅無法發(fā)揮出預(yù)期水平。長期來看，但該通知有助于降低開門紅存在的“過度營銷”、“變現(xiàn)返傭”、“保障空檔期理賠糾紛”等風(fēng)險(xiǎn)，引導(dǎo)整個(gè)保險(xiǎn)市場平穩(wěn)健康、可持續(xù)發(fā)展，同時(shí)倒逼保險(xiǎn)公司回歸客戶需求，通過產(chǎn)品和服務(wù)質(zhì)量吸引客戶。
投資建議:
我們建議重點(diǎn)關(guān)注經(jīng)營穩(wěn)健、最先開啟開門紅的中國人壽，轉(zhuǎn)型領(lǐng)先的中國太保，業(yè)績彈性更高的新華保險(xiǎn)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
資本市場改革不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；市場波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；利率超預(yù)期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；信用風(fēng)險(xiǎn)
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