>> 華西證券-汽車行業(yè)周報(bào)：自主車企盈利向上，看好智能化+出海-231022
| 上傳日期： |
2023/10/23 |
大小： |
2060KB |
| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
崔琰 |
| 行業(yè)名稱： |
汽車 |
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本周數(shù)據(jù)：10月第二周乘用車上險(xiǎn)42.3萬輛同比+12.9%，環(huán)比+4.8%
10月上險(xiǎn)需求向好。根據(jù)交強(qiáng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)，10月9日-10月15日，乘用車市場上險(xiǎn)銷量42.3萬輛，同比+12.9%，環(huán)比+4.8%，其中，新能源乘用車上險(xiǎn)16.6萬輛，同比+54.1%，環(huán)比+26.9%，滲透率達(dá)到39.2%。
本周觀點(diǎn)：自主車企盈利向上看好智能化+出海汽車智能電動(dòng)巨變，重塑產(chǎn)業(yè)秩序，看好汽車行業(yè)黃金十年。
本月核心組合【理想汽車-W、長安汽車、伯特利、拓普集團(tuán)、新泉股份、旭升集團(tuán)、雙環(huán)傳動(dòng)、德賽西威、經(jīng)緯恒潤、繼峰股份、比亞迪、春風(fēng)動(dòng)力】。
智能化奇點(diǎn)已來，重視智能化拐點(diǎn)向上、自主技術(shù)輸出帶來的產(chǎn)業(yè)鏈機(jī)會(huì)，同時(shí)重點(diǎn)關(guān)注邊際改善的新勢力產(chǎn)業(yè)鏈。
規(guī)模效應(yīng)、出海、疊加降本，自主新能源盈利逆勢改善。比亞迪2023Q3歸母凈利95.5-115.5億元，根據(jù)中樞值計(jì)算，同比+84.5%，環(huán)比+54.5%，單車歸母凈利1.17萬元，環(huán)比提升2,909元，我們判斷主要受益規(guī)模效應(yīng)、電池成本下降、出海提升盈利。零跑2023Q3實(shí)現(xiàn)總營收56.6億元，同比+31.9%，環(huán)比+29.4%，毛利率轉(zhuǎn)正為1.2%，業(yè)績超出預(yù)期。在規(guī)模效應(yīng)、出海、原材料降本多重推動(dòng)下，自主車企盈利逆勢改善。近期，自主品牌出海布局加速，比亞迪BYDATTO 3、海豚和海豹三款純電車型正式亮相匈牙利、長安汽車確定將在泰國建設(shè)新能源汽車工廠（一期設(shè)計(jì)產(chǎn)能10萬輛）、長城汽車將在烏茲別克斯坦市場生產(chǎn)（規(guī)劃產(chǎn)能3.5萬），預(yù)計(jì)自主出海將促進(jìn)乘用車總量向上，同時(shí)促進(jìn)自主車企盈利進(jìn)一步提升。
城市NOA落地，智能駕駛進(jìn)入量產(chǎn)爆發(fā)前夕。根據(jù)快科技及新浪新聞，問界新M7、小鵬G9智駕Max版本占各自總訂單量的比例約60%/80%，智己LS6新車全系標(biāo)配激光雷達(dá)及Orin芯片，受益技術(shù)進(jìn)步、城市應(yīng)用場景拓寬，智駕逐漸成為消費(fèi)者購車重要的考慮因素。我們認(rèn)為，供給端，車企已將智能駕駛作為核心發(fā)力點(diǎn)，打造差異化賣點(diǎn)，從今年到明年將迎來“標(biāo)配智駕”時(shí)代；需求端，智駕目前已經(jīng)有效影響購車決策，未來能夠找準(zhǔn)差異化賣點(diǎn)、技術(shù)領(lǐng)先的頭部車企將在今年底-明年初形成差異化，并保持2年以上的領(lǐng)先優(yōu)勢。
乘用車：成長、周期共振，看好優(yōu)質(zhì)自主車企崛起。
1）優(yōu)質(zhì)供給加速，旺季來臨可期：“金九銀十”購車旺季需求旺盛，在銀河L6、問界M7、小鵬G9、啟源A07、智己LS6等優(yōu)質(zhì)供給驅(qū)動(dòng)下，疊加去年低基數(shù)，同比增速預(yù)計(jì)向上；
2）智能化加速，重點(diǎn)關(guān)注T及各車企進(jìn)展+L3標(biāo)準(zhǔn)出臺(tái)：智能駕駛能力有望成為車企競爭的重要因素。銷量端，華為、小鵬、理想、蔚來城市NOA加速落地有望促進(jìn)智駕成為影響購車的重要因素，帶來智駕車型購買率的提升，促進(jìn)銷量向上；估值端，特斯拉智駕軟件付費(fèi)模式在北美跑通，Dojo超級(jí)計(jì)算機(jī)將推動(dòng)機(jī)器人、智駕加速發(fā)展，驅(qū)動(dòng)估值重塑，小鵬與大眾合作收取技術(shù)服務(wù)費(fèi)，有望改變車企盈利模式，估值中樞向上。我們看好智能化布局領(lǐng)先、且產(chǎn)品周期、品牌周期向上的優(yōu)質(zhì)自主車企，推薦【理想汽車H、長安汽車、比亞迪、吉利汽車H、長城汽車】，受益標(biāo)的【小鵬汽車H、賽力斯、蔚來-SW】。
零部件：中期成長不斷強(qiáng)化，看好新勢力產(chǎn)業(yè)鏈+智能電動(dòng)增量。短期看，智能化是下半年最強(qiáng)主線，智駕端23年將成城市NOA重要落地年份，域控制器、智駕傳感器等智能駕駛零部件有望迎來加速滲透，同時(shí)，重點(diǎn)關(guān)注華為產(chǎn)業(yè)鏈：華為奇瑞新車智界S7預(yù)計(jì)2023年11月上市，問界M9預(yù)計(jì)于年底上市，增量可期，堅(jiān)定看好新勢力產(chǎn)業(yè)鏈+智能電動(dòng)增量，推薦：
1、新勢力產(chǎn)業(yè)鏈：優(yōu)選T鏈-【拓普集團(tuán)、新泉股份、旭升集團(tuán)、雙環(huán)傳動(dòng)、愛柯迪】，受益標(biāo)的【岱美股份】；華為產(chǎn)業(yè)鏈-【星宇股份、上聲電子、上海沿浦、光峰科技、文燦股份】，受益標(biāo)的【瑞鵠模具、滬光股份】；
2、智能化核心主線：優(yōu)選最大受益的整車-【理想汽車H】，受益標(biāo)的【小鵬汽車H、賽力斯】；智能駕駛-【伯特利、德賽西威、經(jīng)緯恒潤-W、科博達(dá)】 +智能座艙-【上聲電子、光峰科技、繼峰股份】。
重卡：至暗時(shí)刻已過，新一輪景氣周期啟動(dòng)。根據(jù)第一商用車數(shù)據(jù)，2023年9月重卡市場約銷售8.6萬輛（開票口徑，包含出口和新能源），環(huán)比+25%，同比+66%，凈增加值約1.7萬輛。物流重卡需求維持穩(wěn)健，工程重卡銷量有望貢獻(xiàn)彈性；國六排放標(biāo)準(zhǔn)已逐步進(jìn)入落地實(shí)施階段，各環(huán)節(jié)內(nèi)資頭部供應(yīng)商有望受益排放升級(jí)，相關(guān)受益標(biāo)的【濰柴動(dòng)力、中國重汽、隆盛科技、銀輪股份】。
摩托車：供給持續(xù)驅(qū)動(dòng)，優(yōu)選中大排量龍頭。據(jù)中國摩托車商會(huì)數(shù)據(jù)，2023年9月國內(nèi)250cc+中大排量摩托車銷售5.02萬輛，同比-23.9%，環(huán)比+5.5%。2023年1-9月累計(jì)銷售40.86萬輛，同比-10.5%。供給端頭部車企新車型、新品牌投放加速提供行業(yè)發(fā)展的核心驅(qū)動(dòng)力，市場快速擴(kuò)容，我們預(yù)計(jì)2023年行業(yè)增速30-40%，持續(xù)推薦中大排摩托車賽道。參考國內(nèi)汽車發(fā)展歷史及海外摩托車市場競爭格局，自主品牌有望成為中大排量摩托車需求崛起最大受益者，推薦【春風(fēng)動(dòng)力、錢江摩托】，相關(guān)受益標(biāo)的【隆鑫通用】
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