>> 華泰證券-仙壇股份(002746)量增價跌收入穩(wěn)，投資收益拖累盈利-231024
| 上傳日期： |
2023/10/25 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
熊承慧 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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銷售規(guī)模持續(xù)增長，維持買入評級
公司發(fā)布2023年三季度報告。2023前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入43.35億元、同比+23%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.67億元、同比+161%。其中23Q3實現(xiàn)營業(yè)收入15.5億元，同比+3.24%、環(huán)比-0.83%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.64億元，同比-26%、環(huán)比-43%。我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計2023/24/25年分別錄得歸母凈利潤2.99/9.21/11.18億元，對應(yīng)EPS分別為0.35/1.07/1.30元。參考可比公司2024年Wind一致預(yù)期9x PE，考慮到公司諸城項目產(chǎn)能逐步釋放和成本優(yōu)勢，給予仙壇2024年盈利9倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價約9.63元，維持“買入”評級。
量增價跌收入穩(wěn)，投資收益減少拖累盈利
23Q3，主產(chǎn)區(qū)雞肉均價同環(huán)比分別下滑3.74%和7.5%（博亞和訊數(shù)據(jù)），但公司收入同環(huán)比變化不大，主要得益于其銷量持續(xù)增長。從生肉業(yè)務(wù)拆分來看，仙壇生肉銷量同環(huán)比分別增長了9.9%和5.3%、銷價同環(huán)比分別下跌了2.5%和5.4%，銷量增長主要得益于公司新建的子公司仙潤食品和仙壇清食品的生產(chǎn)產(chǎn)能逐步得到釋放。我們估算公司單公斤雞肉成本或同環(huán)比小幅下降，盈利同環(huán)比下滑明顯主因或為銷價下降疊加投資收益下滑明顯。23Q3公司錄得投資收益1194萬元、同環(huán)比分別減少60%和44%，或主要系理財產(chǎn)品收益同環(huán)比下滑導(dǎo)致。2023年前三季度，公司生雞肉銷量和均價分別同比增長了18.2%和6.08%，帶動收入和盈利同比增長。
定增產(chǎn)能逐步釋放，成本控制能力優(yōu)秀
2020年，公司定增募投“諸城1.2億羽肉雞產(chǎn)業(yè)生態(tài)項目”。諸城項目2024年全部建成投產(chǎn)后，仙壇的肉雞宰殺量將達(dá)到2.5~2.7億只、肉食加工能力將達(dá)70萬噸，產(chǎn)能較定增前翻倍，相當(dāng)于再造一個仙壇股份。結(jié)合公司月度銷量持續(xù)增長來看，其新建產(chǎn)能正在逐步釋放，二次騰飛可期。同時，公司的成本控制能力優(yōu)秀，單公斤雞肉產(chǎn)品毛成本基本在7~9元左右、較行業(yè)規(guī)模肉雞養(yǎng)殖成本低超3元/公斤，成本優(yōu)勢或主要來自于合作養(yǎng)殖模式下農(nóng)戶有較強(qiáng)動力提升養(yǎng)殖效率、同時固定資產(chǎn)投資較少減少了財務(wù)支出和后續(xù)折舊成本。
目標(biāo)價9.63元，維持“買入”評級
周期視角下，白羽雞價有望在明后年迎來長上漲周期，公司雞肉產(chǎn)品盈利有望順應(yīng)周期而上；成長視角下，諸城項目產(chǎn)能逐步釋放，二次騰飛可期。目標(biāo)價約9.63元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：雞價上漲/成本下降不及預(yù)期，突發(fā)大規(guī)模禽流感疫情等。
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