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Q3凈利0.52億，環(huán)比回升，維持“買入”評級
　　公司發(fā)布三季報(bào)，2023年Q1-Q3實(shí)現(xiàn)營收4.33億元（yoy+3.52%），歸母凈利1.21億元（yoy-7.52%），扣非凈利1.13億元（yoy-12.52%）。其中Q3實(shí)現(xiàn)營收1.78億元（yoy+15.04%，qoq+71.12%），歸母凈利5161萬元（yoy-17.90%，qoq+771.75%）。我們維持23-25年歸母凈利1.81/2.66/3.64億元，我們預(yù)計(jì)23年戶外大屏對業(yè)績有一定拖累，以24年為估值基礎(chǔ)，采用可比估值法，可比公司24年P(guān)E約21X，考慮戶外大屏業(yè)務(wù)增長潛力，給予24年25X，目標(biāo)價(jià)23元，維持“買入”評級。
　　高鐵廣告業(yè)務(wù)穩(wěn)健恢復(fù)，戶外裸眼3D大屏業(yè)務(wù)因成本先行暫時(shí)虧損
　　23Q1-Q3凈利同比下滑，主要受新開拓的戶外裸眼3D大屏業(yè)務(wù)虧損影響。公司22年開始戶外裸眼3D大屏業(yè)務(wù)，當(dāng)前尚處于培育期。23年公司新建多塊大屏，成本端先行，營收端有所滯后造成該業(yè)務(wù)虧損。高鐵廣告業(yè)務(wù)穩(wěn)健恢復(fù)；23Q1-Q3綜合毛利率44.14%，同降7pct，主因戶外大屏成本端先行影響；銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率18.2%/3.4%/1.7%/-9.3%，同比-3/+0.2/-0.5/+0.8pct，其中銷售費(fèi)用率下降主因22年公司上市前后，對其自身的宣傳費(fèi)用增加，本期該費(fèi)用下降。其他費(fèi)用率基本穩(wěn)定。
　　高鐵媒體資源網(wǎng)絡(luò)持續(xù)擴(kuò)張，積極培育第二成長曲線
　　公司高鐵媒體資源網(wǎng)絡(luò)持續(xù)擴(kuò)張，截至23Q2末，公司簽約的鐵路客運(yùn)站574個(gè)（+5，基數(shù)為22年末，下同），開通運(yùn)營鐵路客運(yùn)站470個(gè)（+10），其中高鐵站452個(gè)（+15）、普通車站18個(gè)（-5）；運(yùn)營5418塊屏幕（-113，主因公司優(yōu)化點(diǎn)位結(jié)構(gòu)，生產(chǎn)效率較低的電視視頻機(jī)減少較多，刷屏機(jī)依然保持增長。其中數(shù)碼刷屏機(jī)4,699塊，電視視頻機(jī)655塊，LED大屏64塊)；裸眼3D大屏業(yè)務(wù)方面，目前已建成廣州、太原、貴陽、成都、重慶和北京等地的裸眼3D大屏，并進(jìn)入運(yùn)營或試運(yùn)營，同時(shí)公司將AI技術(shù)運(yùn)用到戶外裸眼3D的制作環(huán)節(jié)，包括原畫設(shè)計(jì)、場景構(gòu)筑、三維工程樹文件管理、三維摳像等，為公司第二成長曲線發(fā)展提供有力支撐。
　　主業(yè)有望持續(xù)恢復(fù)，期待裸眼3D大屏業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)，維持“買入”評級
　　隨著宏觀回暖與消費(fèi)基本面復(fù)蘇向好，公司高鐵廣告業(yè)務(wù)有望繼續(xù)保持增長態(tài)勢。我們維持23-25年歸母凈利1.81/2.66/3.64億元，以24年為估值基礎(chǔ)，采用可比估值法，可比公司24年P(guān)E約21X，給予24年25XPE，目標(biāo)價(jià)23（前值25.76）元，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)疲軟、媒體資源使用費(fèi)上漲。