>> 華鑫證券-安琪酵母(600298)公司事件點評報告：酵母主業(yè)穩(wěn)健增長，成本端持續(xù)改善-231025
| 上傳日期： |
2023/10/25 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孫山山 |
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事件
2023年10月24日，安琪酵母發(fā)布2023年前三季度報告。
投資要點
▌業(yè)績略低于預期，盈利能力持續(xù)改善
2023Q1-Q3總營收96.53億元（同增7%），歸母凈利潤9.12億元（同增2%）；2023Q3總營收29.39億元（同增2%），歸母凈利潤2.43億元（同增6%）。盈利端，2023Q1-Q3毛利率/凈利率分別為24.67%/9.84%，分別同比-1pct/-0.4pct；2023Q3毛利率/凈利率分別為24.97%/8.57%，分別同比+3pct/+0.4pct，主要系原材料成本回落/公司降本項目成效顯現(xiàn)所致。費用端，2023Q1-Q3銷售費用率/管理費用率分別為5.26%/3.53%，分別同比-1pct/+0.1pct；2023Q3銷售費用率/管理費用率分別為5.69%/3.93%，分別同比-0.3pct/+0.1pct，銷售費用同比優(yōu)化。
▌酵母主業(yè)穩(wěn)健增長，海外市場開拓順利
分產(chǎn)品，2023Q1-Q3酵母及深加工產(chǎn)品/制糖產(chǎn)品/包裝類產(chǎn)品/其他營收分別為69.05/10.92/3.19/13.36億元，分別同比+8%/+11%/-11%/+12%。2023Q3酵母及深加工產(chǎn)品/制糖產(chǎn)品/包裝類產(chǎn)品/其他營收分別為22.01/2.93/0.96/3.91億元，分別同比+11%/-27%/-16%/-0.5%，在公司規(guī)模優(yōu)勢/客戶開發(fā)優(yōu)勢加成下，酵母及深加工產(chǎn)品市場競爭力突出，通過對新產(chǎn)品、細分產(chǎn)品持續(xù)開發(fā)實現(xiàn)穩(wěn)定增長。分渠道，2023Q1-Q3線下/線上營收分別為63.88/32.65億元，分別同比+10%/+5%。2023Q3線下/線上營收分別為19.87/9.94億元，分別同比+5%/-1%。分區(qū)域，2023Q1-Q3國內(nèi)/國外營收分別為61.56/34.96億元，分別同比+3%/+20%。2023Q3國內(nèi)/國外營收分別為18.80/11.01億元，分別同比-1%/+10%，國際產(chǎn)能布局收效顯著，海外市占率逐步提升。截至2023Q3經(jīng)銷商數(shù)量為21825家，較年初凈增加1077家。
▌盈利預測
我們看好公司作為酵母龍頭憑借自身的規(guī)模/渠道/服務優(yōu)勢不斷進行全球化擴張，隨著技改降本項目推進/產(chǎn)品結構優(yōu)化，公司盈利能力有望進一步提升。根據(jù)三季報，我們調整2023-2025年EPS為1.57/1.93/2.36元（前值分別為1.68/2.04/2.39元），當前股價對應PE分別為21/17/14倍，維持“買入”投資評級。
▌風險提示
宏觀經(jīng)濟下行、消費復蘇不及預期、產(chǎn)能建設不及預期、原材料價格波動、海外拓展不及預期等。
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