>> 海通證券-家電行業(yè)月報(202309)：業(yè)績披露期，看好經(jīng)營逐步向好、業(yè)績有望較快增長，估值仍具性價比優(yōu)勢的小家電、白電龍頭-231025
| 上傳日期： |
2023/10/25 |
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| 2680KB |
| 格式： |
pdf 共45頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
陳子儀,劉璐,李陽 |
| 行業(yè)名稱： |
家電 |
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核心觀點(diǎn)：10月進(jìn)入三季報披露期。我們看好經(jīng)營逐步向好、業(yè)績改善趨勢中的小家電及估值底部提供足夠安全墊的白電龍頭。重點(diǎn)推薦：（1）景氣度回升，經(jīng)營向好的掃地機(jī)器人龍頭【石頭科技】；小家電重點(diǎn)公司【新寶股份】【小熊電器】；（2）估值底部，業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)健的白電龍頭【海爾智家】【美的集團(tuán)】【格力電器】；（3）政策加持，地產(chǎn)后周期穩(wěn)健經(jīng)營、估值有望修復(fù)的廚電龍頭【老板電器】。
重點(diǎn)推薦個股：
【石頭科技】掃地機(jī)行業(yè)銷量、均價、利潤率23年有望觸底。歐洲終端回暖收入彈性大，國內(nèi)份額持續(xù)提升，新品值得期待，23年有望實(shí)現(xiàn)利潤率回升，PE估值向上有彈性。
【新寶股份】出口在低基數(shù)下有望實(shí)現(xiàn)規(guī)模修復(fù)，規(guī)模及盈利有望穩(wěn)中有升。內(nèi)銷品牌孵化能力持續(xù)兌現(xiàn)，目前23年P(guān)E估值低位，向上彈性大。
【小熊電器】受渠道結(jié)構(gòu)變化、費(fèi)用投放節(jié)奏影響，公司23Q2利潤率環(huán)比降低，我們期待23H2利潤率恢復(fù)。長期來看，我們認(rèn)為公司品牌升級順應(yīng)行業(yè)發(fā)展趨勢，疊加公司品類持續(xù)拓展，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，長期邏輯不改。目前估值回落，具備性價比優(yōu)勢。
【美的集團(tuán)】公司C端業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，B端業(yè)務(wù)長期看有望實(shí)現(xiàn)好于C端的收入增長，盈利水平也有望改善。今年權(quán)重板塊空調(diào)在低基數(shù)下的產(chǎn)銷兩旺為收入端提供支持，成本基數(shù)有望帶來利潤率持續(xù)改善；B端自身業(yè)務(wù)延展疊加產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)召彛趦δ?、熱泵、新能源熱管理等方向均有資源積淀及布局，為成長打開天花板。
【格力電器】空調(diào)排產(chǎn)及銷售的穩(wěn)健增長為公司收入端提供支撐。大宗原材料跌價帶來的成本端基數(shù)利好將至少延續(xù)至23H1。低估值提供充分安全墊及修復(fù)彈性。
【海爾智家】我們判斷23H1國內(nèi)KA渠道變化或?qū)救杂幸欢ㄓ绊?，但公司卡薩帝品牌通過產(chǎn)品引領(lǐng)以及套系化布局，增速有望逐季回升。三翼鳥場景化服務(wù)繼續(xù)賦能公司零售表現(xiàn)。海外市場布局完善，全球產(chǎn)銷協(xié)同結(jié)合本土運(yùn)營有望繼續(xù)推動份額提升。
【老板電器】23Q2廚電板塊有望在低基數(shù)下開啟復(fù)蘇，公司作為行業(yè)龍頭傳統(tǒng)煙灶業(yè)務(wù)表現(xiàn)穩(wěn)健，后續(xù)看有望繼續(xù)受益地產(chǎn)政策的邊際優(yōu)化，以及后周期產(chǎn)業(yè)鏈的信心回升。
風(fēng)險提示。原材料價格波動。海外需求的不確定性。
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