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事件：Q3公司實現(xiàn)營業(yè)收入11.92億元，同比+27.23%，實現(xiàn)歸母凈利潤3.93億元，同比+337.69%，實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤1.27億元，同比+53.62%。
　　新增產(chǎn)能逐步放量，新能源裝備持續(xù)接單。Q3公司營收增速環(huán)比Q2（+15.62%）進一步加快，我們認為主要原因在于：1）公司新能源汽車新增75萬套水暖電加熱器和100萬套風暖電加熱器產(chǎn)能均已實現(xiàn)量產(chǎn)，為公司電加熱器主業(yè)增加了增量；2）新能源裝備訂單持續(xù)交付，且仍在持續(xù)接單中，公司前三季度新接訂單16.3億，其中多晶硅/非多晶硅領域分別為12.84/3.46億元。除此以外，公司全資子公司東方瑞吉，年產(chǎn)50臺高溫高效電加熱裝備項目基本已建設完成，公司預計四季度進入試生產(chǎn)，新能源汽車PTC擴產(chǎn)項目二期已開始建設，公司預計明年6月前建成，我們認為隨著更多產(chǎn)能的落地，公司收入或?qū)⒂懈佣嘣脑鲩L支撐。
　　Q3盈利能力同比改善。Q3公司實現(xiàn)銷售毛利率22.54%，同比+1.00pct。從費用率來看，Q3公司銷售、管理、研發(fā)、財務費用率分別同比-0.56pct、-0.51pct、+0.33pct、+0.25pct。撇除收儲業(yè)務對利潤的影響，Q3公司扣非后歸母凈利潤率為10.65%，同比+1.83pct。
　　預鍍鎳業(yè)務穩(wěn)步推進。10月23日，公司審議通過了《關于全資子公司購買項目儲備用地的議案》，公司預計購買土地總價約為4000萬元，用于后續(xù)預鍍鎳鋼帶材料擴產(chǎn)項目。公司的2萬噸預鍍鎳鋰電池鋼基帶項目連續(xù)退火線在10月進行了第二次試車，新下線的產(chǎn)品已經(jīng)給相關客戶送樣進行進一步驗證。
　　盈利預測和投資建議：我們預計公司23-25年營業(yè)收入分別為48.61/53.82/64.89億元，分別同比+27.3%/+10.7%/+20.6%；歸母凈利潤6.66/4.97/5.80億元，同比+120.8%/-25.5%/+16.8%，對應PE為12.22/16.39/14.03倍。維持“買入”評級。
　　風險因素：泰興基地未能按期落地、預鍍鎳產(chǎn)品應用推廣不及預期、鏟片式PTC電加熱器導入不及預期、新能源汽車PTC電加熱器業(yè)務拓展不及預期、新能源汽車補貼等政策變化影響行業(yè)增速、光伏產(chǎn)業(yè)政策變化、5G通信光纖光纜集中采購價格持續(xù)下跌等。