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事件：2023年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20.5億元，同比+18%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.9億元，同比+31%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.8億元，同比+36%。其中，23Q2實(shí)現(xiàn)收入11.4億元，同比+16%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.25億元，同比+41%。
　　營(yíng)收穩(wěn)健增長(zhǎng)。分品類看：1）新能源裝備制造：實(shí)現(xiàn)收入9.9億元，同比增長(zhǎng)105%。23H1多晶硅領(lǐng)域接收新訂單10.03億元，非多晶硅領(lǐng)域新接訂單1.8億元；此外，熔巖儲(chǔ)能、高爐煉鋼加熱器等非多晶硅領(lǐng)域的拓展?jié)u入佳境。新能源裝備業(yè)務(wù)在手訂單充足，我們預(yù)計(jì)公司23年全年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收25億元（含稅），新簽訂單為20億元（含稅）；2）家用電器元器件：實(shí)現(xiàn)收入6.27億元，同比下滑11.19%。公司個(gè)別大客戶需求下降，加之行業(yè)價(jià)格年降，因此營(yíng)收有所下降。3）光通信材料：實(shí)現(xiàn)收入2.78億元，同比下降30.49%。23H1光通信市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，公司銷量情況較為穩(wěn)定，但產(chǎn)品價(jià)格下降導(dǎo)致?tīng)I(yíng)收有所下滑。4）新能源汽車元器件：實(shí)現(xiàn)收入1.2億元，同比增長(zhǎng)36%。22年定點(diǎn)的車企訂單正在穩(wěn)步增加，新增多家定點(diǎn)新能源車企包括蔚來(lái)、理想、上汽、一汽、廣汽、合眾，今年四月份開(kāi)始陸續(xù)進(jìn)入批量供貨階段，23年下半年收入確認(rèn)預(yù)計(jì)高于上半年。5）鋰電池材料：實(shí)現(xiàn)收入0.64億元，同比下滑27%?！澳戤a(chǎn)2萬(wàn)噸預(yù)鍍鎳鋰電池鋼基帶項(xiàng)目”項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度符合預(yù)期，預(yù)鍍鎳材料在客戶驗(yàn)證后得到廣泛好評(píng)和認(rèn)可，但4680動(dòng)力鋰電池市場(chǎng)應(yīng)用進(jìn)度略低于預(yù)期導(dǎo)致?tīng)I(yíng)收下滑。
　　23H1盈利能力顯著改善。公司23H1歸母凈利率9.4%，同比+0.94pcts，扣非歸母凈利率8.9%，同比+1.1pcts；Q2歸母凈利率11.0%，同比+2.0pcts，扣非歸母凈利率10.5%，同比+2.3pcts。毛利率口徑看，公司新能源裝備業(yè)務(wù)毛利率高于整體，新能源裝備放量帶動(dòng)毛利率提升，其23H1總體毛利率從20.40%提升至21.23%。分產(chǎn)品看，新能源裝備制造毛利率下降2.8pct至25.5%，新能源汽車元器件毛利率為24.0%，基本保持不變，家用電器元器件毛利率提升0.3pct至18.0%，光通信材料毛利率下降1.6pct至11.2%。公司23Q2毛利率22.8%，同比+1.7pct。
　　23Q2期間費(fèi)用率小幅上升。公司23年上半年銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為0.97%/4.02%/4.79%/-0.44%，同比-0.18%/+0.02%/+0.52%/-0.53%，財(cái)務(wù)費(fèi)用下降系貸款利率下降及匯兌收益下降，研發(fā)費(fèi)用增加系公司研發(fā)投入投入加大。公司23年Q2銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.01%/3.79%/5.28%/-0.82%，同比+0.10%/+0.30%/+0.99%/ -0.69%。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入為53/63/88億，分別同比增長(zhǎng)38%/19%/40%，業(yè)績(jī)?yōu)?.1/5.8/8.8億，分別同比增長(zhǎng)37%/41%/52%，對(duì)應(yīng)估值20倍/14倍/9倍，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格上漲，預(yù)鍍鎳下游行業(yè)放量不及預(yù)期，家用電器元器件大客戶壓價(jià)。