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投資邏輯：
　　預(yù)鍍鎳：圓柱電池放量致預(yù)鍍鎳鋼供不應(yīng)求，國產(chǎn)替代趨勢明晰，公司產(chǎn)品有望放量。1）供需：在圓柱電池需求高增+預(yù)鍍鎳替代傳統(tǒng)后鍍鎳的趨勢下，我們測算25年全球預(yù)鍍鎳鋼需求達(dá)47萬噸，23-25年CAGR=45%；若僅考慮海外產(chǎn)能，預(yù)計(jì)23-25年全球供給差（供給-需求）分別達(dá)-1/-8/-24萬噸，缺口將由國內(nèi)廠商補(bǔ)齊。2）公司優(yōu)勢：公司產(chǎn)品在關(guān)鍵性能上基本持平海外先進(jìn)產(chǎn)品，同時(shí)憑借更低的鋼基材&加工成本，定價(jià)策略較海外同類產(chǎn)品低2000-3000元/噸，有望率先實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)替代；3）進(jìn)展：公司已與北美車企簽訂保密協(xié)議并進(jìn)行技術(shù)對(duì)接，完成LG總部認(rèn)證，與無錫金楊、東山精密簽訂合作協(xié)議，整體驗(yàn)證進(jìn)展順利，為國內(nèi)最領(lǐng)先，并已建成2萬噸（最大可達(dá)6萬噸）產(chǎn)能適配需求，產(chǎn)品放量的核心催化在于未來連續(xù)退火線落地后通過產(chǎn)品驗(yàn)證及下游大圓柱電池產(chǎn)能落地。
　　電加熱器：電車PTC預(yù)計(jì)放量高增，推進(jìn)家電鏟片式PTC變革。傳統(tǒng)家電領(lǐng)域需求穩(wěn)定，公司主導(dǎo)鏟片式PTC變革預(yù)計(jì)提升毛利率。新興電車領(lǐng)域，電車PTC市場高增，測算到25年國內(nèi)需求達(dá)130億元，23-25年CAGR=19%。21年公司出貨供不應(yīng)求，通過“年產(chǎn)350萬套新能源汽車PTC電加熱器”項(xiàng)目，預(yù)計(jì)23/25年底公司車用PTC年產(chǎn)能增加至200/400萬套，公司于22年完成了多家新能源車企的新簽定點(diǎn)，從23年4月起陸續(xù)批量交付，預(yù)計(jì)24年起迎更大規(guī)模放量。
　　工業(yè)裝備：光伏設(shè)備需求預(yù)計(jì)逐步平穩(wěn)，電加熱器拓展熔鹽儲(chǔ)能及綠色化高爐煉鋼領(lǐng)域，構(gòu)成新成長曲線。公司主產(chǎn)品多晶硅還原爐/冷氫化電加熱器市場占有率分別35-40%/90%，保持行業(yè)前列，22年公司光伏設(shè)備新簽訂單33.8億元（含稅），預(yù)計(jì)在23年確認(rèn)收入約23-25億元（含稅）；布局熔鹽電加熱器&高爐煉鋼電加熱器，預(yù)計(jì)24年起貢獻(xiàn)收入，盈利較傳統(tǒng)主業(yè)預(yù)計(jì)更高，構(gòu)成新成長曲線。
　　募投項(xiàng)目：預(yù)鍍鎳鋼擴(kuò)產(chǎn)，電加熱器橫向擴(kuò)張。公司22年2.98億元項(xiàng)目（發(fā)行價(jià)6.41元/股，發(fā)行股數(shù)4649萬股）已于同年9月完成，項(xiàng)目共建設(shè)：1、高溫高效電加熱裝備50臺(tái)，預(yù)計(jì)23年底投產(chǎn)；2、預(yù)鍍鎳鋼基帶2萬噸，預(yù)計(jì)2Q23爬坡、3Q23可達(dá)滿產(chǎn)。募投項(xiàng)目旨在提升公司新能源板塊盈利能力、打破公司產(chǎn)能瓶頸。
　　盈利預(yù)測、估值和評(píng)級(jí)
　　公司為預(yù)鍍鎳鋼國產(chǎn)替代先行者，預(yù)鍍鎳業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)迎爆發(fā)式增長，電加熱器相關(guān)業(yè)務(wù)不斷橫向拓展穩(wěn)中有升。23-25年，我們預(yù)計(jì)公司歸母凈利潤為4.4/5.9/7.3億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.29/0.40/0.49元，對(duì)應(yīng)PE分別為18/14/11X。參考可比公司，給予公司23年23XPE，目標(biāo)價(jià)6.76元，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　下游新能源汽車需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、下游消費(fèi)電池需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、下游大圓柱電池產(chǎn)能落地不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、預(yù)鍍鎳鋼材料客戶驗(yàn)證不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、預(yù)鍍鎳鋼行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)、預(yù)鍍鎳商業(yè)模式切換風(fēng)險(xiǎn)、下游光伏行業(yè)需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、限售股解禁風(fēng)險(xiǎn)。