>> 信達證券-東方電熱(300217)Q2盈利能力改善，期待預(yù)鍍鎳材料業(yè)務(wù)進展-230829
| 上傳日期： |
2023/8/29 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
羅岸陽 |
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事件：23H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入20.46億元，同比+18.19%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.92億元，同比+31.32%，為業(yè)績預(yù)告中樞。
Q2公司實現(xiàn)營業(yè)收入11.39億元，同比+15.62%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.25億元，同比+40.79%。
多晶硅生產(chǎn)設(shè)備訂單持續(xù)兌現(xiàn)，預(yù)鍍鎳材料暫不及預(yù)期。
家電PTC：23H1實現(xiàn)營業(yè)收入6.27億元，同比-11.19%，主要受個別客戶需求下降以及行業(yè)價格年降因素影響。
新能源車PTC：23H1實現(xiàn)營業(yè)收入1.17億元，同比+35.83%；
新能源裝備：23H1新能源裝備業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收9.89億元，同比+105.04%；從訂單情況來看，H1公司除了新接多晶硅領(lǐng)域訂單10.03億元，熔鹽儲能、高爐煉鋼加熱器等非多晶硅領(lǐng)域新接訂單1.8億元。我們認(rèn)為未來熔鹽儲能、高爐煉鋼加熱器等新產(chǎn)品有望接力多晶硅領(lǐng)域，成為公司重要增長支撐。
預(yù)鍍鎳材料：23H1東方九天實現(xiàn)營業(yè)收入6479.9萬元，同比-27.14%，東方九天業(yè)務(wù)下滑的主要原因在于消費電子需求恢復(fù)緩慢，且4680系列動力電池應(yīng)用進度低于預(yù)期。我們認(rèn)為隨著后續(xù)預(yù)鍍鎳材料客戶驗證的推進，預(yù)鍍鎳業(yè)務(wù)后續(xù)有望穩(wěn)步放量，連續(xù)退火線有望在9月投產(chǎn)，或?qū)⑦M一步提升公司生產(chǎn)效率。
光通信材料：光通信業(yè)務(wù)23H1實現(xiàn)營業(yè)收入2.78億元，同比-30.49%，業(yè)務(wù)下滑主要受市場競爭加劇產(chǎn)品價格下降影響。
Q2盈利能力改善。23H1公司實現(xiàn)毛利率21.23%，同比+0.83pct，Q2實現(xiàn)毛利率22.78%，同比+1.67pct。分業(yè)務(wù)來看，23H1家用電器元器件/新能源車元器件/新能源裝備制造/光通信業(yè)務(wù)毛利率分別同比+0.29/+0.08/-2.76/-1.63pct。從費用率角度來看，Q2公司銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費用率分別同比-0.10、+0.30、+0.99、-0.69pct，公司財務(wù)費用率明顯減少，主要原因在于Q2利息費用的減少和利息收入的增加，研發(fā)費用率則有所增加。Q2公司實現(xiàn)歸母凈利潤率10.96%，同比+1.96pct。
經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額增加，周轉(zhuǎn)效率小幅下滑。
1）公司23H1期末貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)合計19.02億元，較22年期末+7.27%；23H1期末公司存貨合計20.22元，較22年期末+10.02%，其中原材料、在產(chǎn)品、庫存商品、發(fā)出商品賬面價值較期初分別+37.10/35.32/-4.73/6.43%，我們認(rèn)為公司原材料和在產(chǎn)品的增加是公司積極備貨的體現(xiàn)；23H1期末公司合同負(fù)債合計15.33萬元，較22年期末-8.44%。
2）現(xiàn)金流方面，公司23Q2經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為8803萬元，同比+24.30%，主要系銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金增加。
3）周轉(zhuǎn)方面，公司23H1期末存貨/應(yīng)收賬款/應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)較22年期末分別+39.81、+7.19、+11.90天，周轉(zhuǎn)效率有所下滑。
盈利預(yù)測和投資建議：我們認(rèn)為盡管公司預(yù)鍍鎳業(yè)務(wù)暫時低于預(yù)期，但長期發(fā)展邏輯不變，我們預(yù)計公司23-25年營業(yè)收入分別為48.61/53.82/64.89億元，分別同比+27.3/10.7/20.6%；歸母凈利潤4.25/4.89/5.77億元，同比+41.0/15.0/18.0%，對應(yīng)PE為18.64/16.21/13.74倍。維持“買入”評級。
風(fēng)險因素：泰興基地未能按期落地、預(yù)鍍鎳產(chǎn)品應(yīng)用推廣不及預(yù)期，鏟片式PTC電加熱器導(dǎo)入不及預(yù)期、新能源汽車PTC電加熱器業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期、新能源汽車補貼等政策變化影響行業(yè)增速、光伏產(chǎn)業(yè)政策變化、5G通信光纖光纜集中采購價格持續(xù)下跌等。
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