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業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)
　　2023年8月24日，公司發(fā)布23年三季報(bào)，Q3營(yíng)收9.58億元，同比-27.41%，歸母凈利1.83億元，同比-43.31%。
　　經(jīng)營(yíng)分析
　　收入：主力產(chǎn)品同比下滑，《飛吧龍騎士》貢獻(xiàn)增量。1）主力產(chǎn)品：1-9月《問(wèn)道》端游營(yíng)收同比基本持平，《問(wèn)道手游》《一念逍遙（大陸版）》收入同比減少，其中《一念逍遙》1-9月流水同比降幅較高，預(yù)計(jì)部分原因在于推廣費(fèi)用減少。2）其他：《飛吧龍騎士》8月上線，Q3貢獻(xiàn)增量，但由于運(yùn)營(yíng)時(shí)間有限，預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)有限；境外游戲收入同比基本持平。
　　盈利：主力產(chǎn)品利潤(rùn)下滑，新游有所拖累，匯兌收益收窄。1）1-9月《問(wèn)道》端游利潤(rùn)同比基本持平；《問(wèn)道手游》收入減少但宣傳費(fèi)等支出增加，《一念逍遙（大陸版）》收入和宣傳費(fèi)等支出均減少，利潤(rùn)均同比降低；《飛吧龍騎士》尚未盈利；《奧比島》去年7月上線，上線前期推廣投入較大，今年1-9月利潤(rùn)貢獻(xiàn)同增。2）Q3歸母凈利率19.1%，同、環(huán)比-5.4、-11.5pct：毛利率87.5%，同/環(huán)比+2.7/-1.2pct，主要系收入結(jié)構(gòu)變化；銷售/管理/研發(fā)費(fèi)率同比-7.0/+1.3/+6.4pct，環(huán)比+2.8/-0.5/+2.8pct；匯兌損益-727.0萬(wàn)元，同比-0.73億，致財(cái)務(wù)費(fèi)率同/環(huán)比-8.5/-9.1pct。
　　主力產(chǎn)品Q4有望企穩(wěn)，靜待新游貢獻(xiàn)增量。1）據(jù)七麥，《問(wèn)道手游》《一念逍遙》Q4以來(lái)（截至10月24日18:00）iOS游戲暢銷榜平均排名分別為37、62，Q3為40、53，Q2為30、34，Q1為29、20，從排名變動(dòng)看，《問(wèn)道手游》目前基本企穩(wěn)，《一念逍遙》趨于平穩(wěn)；《飛吧龍騎士》上線以來(lái)iOS游戲暢銷榜平均排名41，近一個(gè)月為44，Q4有望貢獻(xiàn)增量；2）儲(chǔ)備：自研《勇者與裝備》已上線小程序版，《皮卡堂之夢(mèng)想起源》定檔12月5日，自研《不朽家族》《超喵星計(jì)劃》《原點(diǎn)（代號(hào)）》等、代理的《重裝前哨》等將自Q4起逐步上線。
　　盈利預(yù)測(cè)
　　我們預(yù)計(jì)23-25年歸母凈利為11.05/15.51/18.50億元，對(duì)應(yīng)PE為21.4/15.3/12.8X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　游戲表現(xiàn)及上線不及預(yù)期；版號(hào)發(fā)放不及預(yù)期；游戲監(jiān)管。