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投資要點(diǎn)：
　　公司發(fā)布2023年三季報(bào)，業(yè)績(jī)表現(xiàn)符合預(yù)期。2023年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入139.3億元，同比+12.7%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.4億元，同比+284.7%。2023年第三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入48.5億元，同比+0.4%，環(huán)比+6.7%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.13億元，同比+7.6%，環(huán)比-7.1%。公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)符合我們預(yù)期（在三季報(bào)前瞻中，我們預(yù)計(jì)圣農(nóng)發(fā)展2023年第三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.2億元）。
　　雞肉業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，養(yǎng)殖成本逐季優(yōu)化，雞肉價(jià)格走弱背景下維持盈利能力。2023年前三季度，公司雞肉銷(xiāo)量穩(wěn)健增長(zhǎng)，伴隨行業(yè)景氣回暖，雞肉銷(xiāo)售價(jià)格有所提升。參考公司月度銷(xiāo)售公告，2023年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)雞肉銷(xiāo)售86.1萬(wàn)噸，同比+2%，實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入99.0億元，同比+9%，雞肉銷(xiāo)售均價(jià)為11501元/噸，同比+7.3%。其中2023Q3，公司實(shí)現(xiàn)雞肉銷(xiāo)售30.8萬(wàn)噸，同比-1%，環(huán)比+7.1%；銷(xiāo)售均價(jià)11175元/噸，同比-1.9%，環(huán)比-4.1%。單三季度公司銷(xiāo)售毛利率為13.4%，環(huán)比+0.7pct，依靠成本優(yōu)化及食品業(yè)務(wù)的發(fā)力，在雞肉價(jià)格走弱的背景下維持盈利能力的穩(wěn)定。報(bào)告期內(nèi)（9月28日）圣越農(nóng)牧完成了股份轉(zhuǎn)讓工商變更手續(xù)，公司現(xiàn)已實(shí)現(xiàn)對(duì)圣越農(nóng)牧的控制，公司白羽肉雞產(chǎn)能規(guī)模由現(xiàn)有超6億羽/年擴(kuò)增至超7億羽/年，實(shí)現(xiàn)養(yǎng)殖產(chǎn)能的繼續(xù)擴(kuò)張。
　　食品業(yè)務(wù)維持快速增長(zhǎng)，種雞業(yè)務(wù)有序推進(jìn)。2023年前三季度，公司肉制品銷(xiāo)量快速增長(zhǎng)，食品業(yè)務(wù)維持良好的發(fā)展勢(shì)頭。參考公司月度銷(xiāo)售公告，2023年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)肉制品銷(xiāo)售24.4萬(wàn)噸，同比+27.4%；實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入61.2億元，同比+25.8%，銷(xiāo)售均價(jià)25020元/噸，同比-1.2%。在食品業(yè)務(wù)的營(yíng)銷(xiāo)上，公司聚焦目標(biāo)客戶(hù)群體，重點(diǎn)關(guān)注消費(fèi)食用場(chǎng)景的營(yíng)銷(xiāo)以及品牌形象的全面塑造，加大在目標(biāo)城市及新品上線(xiàn)的推廣、營(yíng)銷(xiāo)力度。參考公司公告，公司食品業(yè)務(wù)C端渠道三季度銷(xiāo)售收入較去年同期增長(zhǎng)38.5%。種雞業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)。公司“圣澤901”父母代種雞正式外銷(xiāo)以來(lái)，市場(chǎng)認(rèn)可度逐季提升。報(bào)告期內(nèi)公司繼續(xù)通過(guò)擴(kuò)大選育規(guī)模、加大重點(diǎn)指標(biāo)選育權(quán)重、常規(guī)選育加基因選育等手段進(jìn)一步改善種雞配套系性能，使其更好地滿(mǎn)足市場(chǎng)需求，同時(shí)加強(qiáng)營(yíng)銷(xiāo)及售后服務(wù)，增加市場(chǎng)接受度。預(yù)計(jì)全年將保質(zhì)保量完成外銷(xiāo)500萬(wàn)套的既定目標(biāo)。
　　下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持“增持”評(píng)級(jí)。由于報(bào)告期內(nèi)生豬價(jià)格持續(xù)低于預(yù)期，肉雞產(chǎn)品的替代需求收到壓制。2023年第三季度的肉雞產(chǎn)品價(jià)格明顯低于我們此前預(yù)期?；诖?，我們下調(diào)了公司2023年盈利預(yù)測(cè)。與此同時(shí)，白羽肉雞行業(yè)種雞存欄水平的下滑程度小于我們此前預(yù)期，因此我們小幅下調(diào)了公司24-25年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入197.8/244.8/278.8億元，歸母凈利潤(rùn)10.6/24.1/24.8億元（調(diào)整前預(yù)測(cè)值為13.3/25.7/28.6億元），當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE估值水平為21X/9X/9X，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：禽產(chǎn)品價(jià)格大幅下跌；食品安全風(fēng)險(xiǎn)；C端品牌化推廣不及預(yù)期。