>> 安信證券-海信視像(600060)內(nèi)外銷業(yè)務(wù)增長良好，盈利能力彰顯韌性-231025
| 上傳日期： |
2023/10/25 |
大?。?/td>
| 875KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張立聰,陳偉浩 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：海信視像公布2023年三季報。公司2023年前三季度實現(xiàn)收入392.3億元，YoY+20.7%；實現(xiàn)歸母凈利潤16.3億元，YoY+47.1%；扣非歸母凈利潤13.6億元，YoY+59.6%。經(jīng)折算，Q3單季度實現(xiàn)收入143.5億元，YoY+16.7%；實現(xiàn)歸母凈利潤5.9億元，YoY+15.2%；扣非歸母凈利潤5.1億元，YoY+14.1%。展望后續(xù)，隨著海信產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷升級，新顯示業(yè)務(wù)快速增長，公司盈利能力有望持續(xù)提升。
收入延續(xù)快速增長：國內(nèi)電視行業(yè)外銷景氣向好。根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，2023Q3國內(nèi)電視機出口金額YoY+16%。隨著海信海外品牌知名度提高和渠道拓展效率提升，外銷業(yè)務(wù)保持快速增長。我們測算Q3公司主營外銷收入增長接近30%。國內(nèi)方面，公司憑借海信高端品牌、東芝精品品牌、Vidda科技潮牌全面覆蓋不同用戶群體的需求，持續(xù)鞏固電視市場領(lǐng)先地位。根據(jù)奧維云網(wǎng)，Q3海信+Vidda國內(nèi)電視零售額YoY+7%。我們測算Q3公司主營內(nèi)銷收入增長接近20%。根據(jù)公司公告，2023Q3海信系在國內(nèi)電視市場的零售額市占率超過30%，同比+3.8pct。
Q3公司毛利率同比下降：Q3公司毛利率為16.6%，同比-1.4 pct。Q3公司毛利率有所下降，主要原因包括1）電視業(yè)務(wù)主要原材料面板價格上漲。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2023Q355寸、65寸面板均價分別YoY+58.4%/+59.6%；2）毛利率水平較低的外銷業(yè)務(wù)快速增長；3）2023年1月公司取得乾照光電控制權(quán)，合并乾照光電財務(wù)報表。Q3乾照光電毛利率為13.9%，拉低公司整體毛利率水平。
Q3公司凈利率展現(xiàn)韌性：Q3公司凈利率為4.1%，同比-0.1pct。在面板價格上漲背景下，Q3公司凈利率基本保持平穩(wěn)，我們分析原因包括：1）公允價值變動凈收益同比+9224萬元；2）公司加強銷售費用管控，Q3銷售費用率同比-0.9 pct。
Q3單季度經(jīng)營性凈現(xiàn)金流同比增加：公司Q3單季度經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額同比+11.9億元，主要因為公司上半年海外銷售形成的應(yīng)收票據(jù)部分在Q3轉(zhuǎn)為現(xiàn)金流入。Q3公司銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金同比+48.1億元。
投資建議：海信視像是全球領(lǐng)先的顯示解決方案提供商，混改落地和股權(quán)激勵有望充分釋放公司經(jīng)營活力。激光顯示、商用顯示、云服務(wù)和芯片構(gòu)成的新顯示業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，有望在大顯示時代走出第二增長曲線。預(yù)計公司2023年~2025年的EPS分別為1.77/2.06/2.27元，維持買入-A的投資評級，給予2023年15倍的市盈率，相當(dāng)于6個月目標(biāo)價為26.57元。
風(fēng)險提示：面板價格上漲，行業(yè)競爭加劇。
|
|
