>> 民生證券-中直股份(600038)2023年三季報點評：業(yè)績持續(xù)改善；資產(chǎn)重組已獲國資委批復(fù)-231025
| 上傳日期： |
2023/10/25 |
大小： |
1432KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
尹會偉 |
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事件：公司10月25日發(fā)布了2023年三季報，2023前三季度實現(xiàn)營收157.5億元，YoY+48.4%；歸母凈利潤2.9億元，YoY+504.1%；扣非歸母凈利潤2.6億元，YoY+1055%。公司業(yè)績增長較多主要是本期產(chǎn)品交付量增加、部分產(chǎn)品價格調(diào)整導(dǎo)致。我們綜合點評如下：
單季度業(yè)績持續(xù)快速增長，利潤率水平逐漸恢復(fù)。單季度看，公司：1）1Q23~3Q23分別實現(xiàn)營收32.3億元（YoY+98.5%）、73.3億元（YoY+43.0%）、51.9億元（YoY+34.5%）；分別實現(xiàn)歸母凈利潤0.14億元（YoY+24.4%）、1.1億元（YoY+1857.9%）、1.7億元（YoY+433.5%）。公司單季度業(yè)績持續(xù)快速增長，下游需求或正加速恢復(fù)。2）3Q23毛利率同比增加1.11ppt至12.6%；凈利率增加2.38ppt至3.1%。2023年前三季度綜合毛利率同比減少0.27ppt至9.1%，凈利率同比增加1.41ppt至1.8%。利潤率水平提升較多。
研發(fā)投入同比大增57%；應(yīng)收/合同負債均有較多增長。費用端，公司2023年前三季度期間費用率為7.0%，同比減少1.46ppt。其中：1）銷售費用率0.8%，同比減少0.11ppt；2）管理費用率3.5%，同比減少1.50ppt；3）研發(fā)費用率2.8%，同比增加0.16ppt；研發(fā)費用4.4億元，同比增長57.4%，研發(fā)投入力度加大；4）財務(wù)費用率-0.06%，與上年同期基本持平。截至3Q23末，公司：1）應(yīng)收賬款及票據(jù)105億元，較年初增長71.3%，主要是本期產(chǎn)品交付量較大，確認收入較多；2）存貨127.7億元，與年初基本持平；3）預(yù)付款5.2億元，較年初減少52.6%，主要原因是本期材料采購驗收量較大；4）合同負債18.8億元，較年初增長62.9%，主要是預(yù)收貨款導(dǎo)致；5）經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流為-18.4億元，上年同期為-33.3億元，主要是本期客戶回款增加較多。
簽訂多架民用直升機購銷合同；資產(chǎn)重組及募資事宜已獲上交所受理。2023年9月28日，公司公告全資子公司航空工業(yè)天直與河南航投集團簽署了《AC系列民用直升機購銷合同》，合同總計22架直升機，其中包括5架AC312E基本型直升機、2架AC352基本型直升機、15架AC系列直升機，公司民機產(chǎn)業(yè)發(fā)展不斷向好。資產(chǎn)重組方面，2023年10月15日，公司資產(chǎn)重組及募集配套資金文件已獲上交所受理（10月24日收到了第一輪問詢函），但尚需通過上交所審核，并取得中國證監(jiān)會同意注冊的決定后方可實施。
投資建議：公司是國內(nèi)目前直升機制造業(yè)中規(guī)模最大、產(chǎn)值最高、產(chǎn)品系列最全的主力軍。公司資產(chǎn)重組事宜積極推進，且不斷擴充直升機產(chǎn)品范圍，未來幾年業(yè)績或有望繼續(xù)增厚。我們預(yù)計，公司2023~2025年歸母凈利潤為4.03億元、5.35億元、6.97億元（此處預(yù)測不含資產(chǎn)注入部分），當(dāng)前股價對應(yīng)2023~2025年P(guān)E為53x/40x/31x，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：資產(chǎn)重組方案審批風(fēng)險；下游需求不及預(yù)期等。
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