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事件：公司發(fā)布2023年半年度報(bào)告
　　1）2023H1業(yè)績(jī)：2023H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入105.58億元，同比增長(zhǎng)56.38%；歸母凈利潤(rùn)1.26億元，同比增長(zhǎng)632%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.98億元，同比增長(zhǎng)3952%。加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率1.31%，同比增加1.13pct。2023H1業(yè)績(jī)符合市場(chǎng)預(yù)期，業(yè)績(jī)同比大增主要系航空產(chǎn)品收入增長(zhǎng)、以及上年同期業(yè)績(jī)基數(shù)較小。
　　2）2023Q2業(yè)績(jī)：從單季度角度看，2023Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入73.31億元，同比增長(zhǎng)43.02%，環(huán)比增長(zhǎng)121.78%；歸母凈利潤(rùn)1.12億元，同比增長(zhǎng)1858%，環(huán)比增長(zhǎng)700%，2023Q2盈利能力提升。
　　哈爾濱分部收入穩(wěn)定增長(zhǎng)，景德鎮(zhèn)分部盈利能力修復(fù)
　　從公司分部看，2023H1哈爾濱分部實(shí)現(xiàn)收入76.63億（+78.56%），利潤(rùn)總額2.61億（+14.10%），毛利率5.61%（-3.56pct）；景德鎮(zhèn)分部實(shí)現(xiàn)收入27.44億（+25.87%），利潤(rùn)總額0.01億（+100.65%），毛利率9.29%（+6.92pct）。
　　 2022Q2公司毛利率和凈利率提高，盈利能力逐步提升
　　1）利潤(rùn)率方面：2023H1毛利率為7.47%，同比減少0.77pct；凈利率為1.11%，同比增加0.96pct。2023Q2毛利率為7.65%，同比增加0.34pct，環(huán)比增加0.59pct；凈利率為1.48%，同比增加1.38pct，環(huán)比增加1.20pct。
　　2）期間費(fèi)用方面：2023H1期間費(fèi)用率為5.65%，同比減少1.63pct。其中銷(xiāo)售費(fèi)用率0.70%，同比減少0.20pct；管理費(fèi)用率3.14%，同比減少1.63pct；研發(fā)費(fèi)用率2.00%，同比增加0.18pct；財(cái)務(wù)費(fèi)用率-0.18%，同比增加0.03pct。
　　部分預(yù)收款完成結(jié)轉(zhuǎn)影響合同負(fù)債，銷(xiāo)售回款下降影響經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流
　　1）資產(chǎn)負(fù)債端：2023H1公司應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款為78.9億，比2022年末增長(zhǎng)28.78%。2023H1公司合同負(fù)債為17.2億元，比2022年末增長(zhǎng)49.21%，主要系本期收到預(yù)收貨款較多。
　　2）現(xiàn)金流量端：2023H1經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-11.5億，同比增加51.68%，主要系本期客戶回款增加較多，導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流出減少。
　　投資建議與盈利預(yù)測(cè)
　　根據(jù)公司中報(bào)業(yè)績(jī)和經(jīng)營(yíng)計(jì)劃，我們對(duì)公司盈利預(yù)測(cè)進(jìn)行調(diào)整。預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤(rùn)4.14、5.20、6.57億元，同比增長(zhǎng)7%、25%、26%，PE為55、44、35倍，考慮到公司作為國(guó)內(nèi)直升機(jī)產(chǎn)業(yè)龍頭，通過(guò)哈飛和昌飛總裝資產(chǎn)注入，資產(chǎn)質(zhì)量將進(jìn)一步提升，總體發(fā)展前景良好，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）資產(chǎn)重組實(shí)施進(jìn)度不及預(yù)期；2）直升機(jī)訂單不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。