>> 華泰證券-中直股份(600038)新機型需求飽滿，業(yè)績實現(xiàn)高增-230822
| 上傳日期： |
2023/8/23 |
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| 914KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李聰,朱雨時,田莫充 |
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下調(diào)盈利預(yù)測，維持“買入”評級
中直股份發(fā)布半年報，2023H1實現(xiàn)營收105.58億元（yoy+56.38%），歸母凈利1.26億元（yoy+632.48%），扣非凈利9816萬元（yoy+4619.08%）?？紤]到公司仍處于產(chǎn)品型號過渡期，老機型生產(chǎn)任務(wù)不飽和，新機型規(guī)模效應(yīng)尚未體現(xiàn)，我們下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計公司23-25年歸母凈利潤為4.27/6.44/8.40元（前值為8.04/10.55/13.99億元），并估值切換至2024年?？杀裙?4年Wind一致預(yù)期PE均值為38倍，考慮公司直升機產(chǎn)品與民用市場兼容性更強，遠期民品空間或強于可比公司，給予公司24年40倍PE，目標(biāo)價43.60元（前值57.12元），“買入”。
哈爾濱分部營收體量持續(xù)擴張，彰顯新機型下游需求飽滿
2023H1公司哈爾濱分部實現(xiàn)營收76.63億元，同比+78.56%，分部利潤總額2.61億元，同比+14.10%，哈爾濱分部營收高增或表明直20正處于爬坡上量期，彰顯新機型下游需求飽滿；景德鎮(zhèn)分部23H1實現(xiàn)營收27.44億元，同比+25.87%，分部利潤總額112.24萬元，去年同期利潤總額為-1.73億元，但和過去任務(wù)飽滿年份相比，公司景德鎮(zhèn)分部仍在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)過渡期；公司保定分部23H1實現(xiàn)營收4.76億元，同比+0.97%，利潤總額0.23億，同比+28.74%，營收和利潤增長較為穩(wěn)健。
2023年預(yù)算方案彰顯公司發(fā)展信心，看好后續(xù)盈利能力修復(fù)
根據(jù)2023.5.16發(fā)布的股東大會資料公告，公司預(yù)計2023年實現(xiàn)營業(yè)收入220.42億元，同比增長13.19%，預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤3.98億元，同比增長2.84%。參考去年同期公司發(fā)布的2022年財務(wù)預(yù)算報告，公司預(yù)計2022年營業(yè)收入同比下降23.72%，預(yù)計歸母凈利潤同比下降63.93%。2023年公司財務(wù)預(yù)算重回增長軌道，彰顯公司發(fā)展信心。2023年公司凈利潤增速預(yù)計值仍然低于營收增速，我們認為主要系昌河方向的成熟機型產(chǎn)品毛利率較高，但由于成熟機型已連續(xù)交付多年，短期出現(xiàn)訂單真空期，同時公司哈爾濱分部的新機型仍在規(guī)模量產(chǎn)前期，規(guī)模效應(yīng)尚不明顯。
資產(chǎn)整合進入收尾階段，募投項目助力產(chǎn)品轉(zhuǎn)型
公司7月18日披露了重大資產(chǎn)重組草案，擬以35.73元/股價格向航空工業(yè)集團、中航科工發(fā)行約1.42億股購買其持有哈飛集團、昌飛集團100%股權(quán)，哈飛集團、昌飛集團交易作價分別為18.49、32.30億元。同時公司擬發(fā)行股份募集配套資金不超過30億元用于新型直升機研發(fā)生產(chǎn)、哈飛集團生產(chǎn)能力提升、天津民機研發(fā)能力建設(shè)等項目。公司本次籌劃整合直升機總裝資產(chǎn)，擴大直升機產(chǎn)品范圍，未來幾年或有望實現(xiàn)加速發(fā)展。
風(fēng)險提示：產(chǎn)品質(zhì)量與安全生產(chǎn)風(fēng)險、資產(chǎn)注入進度不及預(yù)期。
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