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事件：公司發(fā)布2023年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營收413.10億元，同比+15.57%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤7.79億元，同比+494.54%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤6.71億元，同比+165.02%。其中，23Q3實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入142.96億元，同環(huán)比分別+11.48%/3.65%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.03億元，同環(huán)比分別+28.22%/ 10.18%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.75億元，同環(huán)比分別+60.38%/ 4.56%。
　　各項(xiàng)業(yè)務(wù)繼續(xù)保持穩(wěn)健增長，盈利能力持續(xù)修復(fù)。根據(jù)Marklines數(shù)據(jù)，2023前三季度，中國、美國、德國汽車銷量分別同比增長8.2%/ 13.7%/ 15.0%。受全球主要汽車市場產(chǎn)銷量回暖、客戶訂單持續(xù)放量，公司前三季度營收同比增長15.57%。其中，汽車電子業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收約126億元，同比增長約17%；汽車安全業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入約287億元，同比增長約15%。基于收入規(guī)模的穩(wěn)步增長及各項(xiàng)降本增效措施的有效實(shí)施，公司盈利水平持續(xù)提升。毛利率方面，前三季度公司整體毛利率13.94%，同比提升1.93pp。其中，三季度單季實(shí)現(xiàn)毛利率14.93%，同比提升1.00pp，環(huán)比提升1.08pp。凈利率方面，前三季度公司整體凈利率2.11%，同比提升2.13pp。其中，三季度單季實(shí)現(xiàn)凈利率2.61%，同比提升0.62pp，環(huán)比提升0.37pp。分業(yè)務(wù)板塊看，汽車安全業(yè)務(wù)隨著歐洲、美洲區(qū)域業(yè)務(wù)的持續(xù)改善，整體毛利率第三季度單季提升至12.6%，汽車電子業(yè)務(wù)毛利率穩(wěn)定保持在20%左右。對比汽車安全行業(yè)可比公司，2023前三季度奧托立夫和松原股份銷售毛利率分別為16.73%/ 31.69%，未來，隨著海外區(qū)域業(yè)務(wù)的持續(xù)改善，公司盈利水平仍然具備上行空間。
　　新訂單成果豐碩，緊跟汽車行業(yè)智能電動化趨勢，把握國產(chǎn)品牌機(jī)遇。2023年前三季度，公司全球累計(jì)新獲訂單全生命周期金額約590億元。公司積極把握智能電動汽車滲透率持續(xù)提升、中國自主品牌及新勢力品牌市占率提升的市場機(jī)遇，今年以來獲得新能源汽車相關(guān)的新訂單金額約350億元，占比約59%。分業(yè)務(wù)板塊看，汽車電子業(yè)務(wù)和汽車安全業(yè)務(wù)新獲訂單全生命周期金額分別約250億元/ 340億元。分市場地區(qū)看，中國市場特別是頭部自主品牌/新勢力的合作關(guān)系不斷加強(qiáng)，訂單金額占比提升明顯，國內(nèi)業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)新獲全球市場訂單金額約250億元，占比提升至約42%。
　　公司與華為共建智能座艙新生態(tài)，相關(guān)產(chǎn)品或?qū)⒘慨a(chǎn)。2021年，均勝電子控股子公司均聯(lián)智行與華為汽車事業(yè)部完成合作協(xié)議簽署，重點(diǎn)圍繞智能座艙領(lǐng)域展開積極深入的合作，全力打造新一代智能座艙解決方案。2022年11月，在華為開發(fā)者大會2022（Together）期間，均聯(lián)智行與華為簽署全面合作備忘錄，擴(kuò)展了與華為的全面合作。雙方在座艙及座艙生態(tài)方面全方位交流，共同打造基于智慧出行HiCar平臺的整體產(chǎn)品解決方案，共同拓展市場、強(qiáng)化品牌建設(shè)，為用戶提供多樣化的座艙生態(tài)體驗(yàn)。據(jù)2022年年報(bào)披露，公司新增為華為合作客戶的相關(guān)車型提供智能座艙產(chǎn)品，華為提供解決方案和軟件操作系統(tǒng)平臺，公司提供智能座艙軟硬件及系統(tǒng)集成，并負(fù)責(zé)相關(guān)產(chǎn)品的生產(chǎn)、測試、交付及后續(xù)服務(wù)，預(yù)計(jì)于2023年下半年開始量產(chǎn)。
　　盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤分別為10.33/ 15.42/19.12億元，CAGR為69.3%，EPS分別為0.73/ 1.09/ 1.36元，對應(yīng)PE分別為25/ 17/ 13倍。給予公司2024年25倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)27.25元，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新興領(lǐng)域和行業(yè)發(fā)展慢于預(yù)期、原材料成本上漲、匯率波動等風(fēng)險(xiǎn)