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事件：中國(guó)巨石發(fā)布2023年三季報(bào)，2023年1-9月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入114.25億元，同比下降29.04%；歸母凈利潤(rùn)26.74億元，同比下降51.54%；扣非后歸母凈利潤(rùn)16.24億元，同比下降54.84%。
　　Q3粗紗價(jià)格下跌，公司營(yíng)收和凈利同比下降
　　2023年Q3公司單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入35.96億元，同比下降14.23%；歸母凈利潤(rùn)6.11億元，同比下降53.41%；扣非后歸母凈利潤(rùn)3.54億元，同比下降53.83%。整體來看，公司2023年前三季度業(yè)績(jī)同比均出現(xiàn)大幅下滑，下滑原因是因?yàn)椴ＡЮw維粗紗需求低迷、價(jià)格大幅下降所致。2023年前三季度建材市場(chǎng)受地產(chǎn)下行等因素影響需求走弱導(dǎo)致粗紗需求下降。此外2023年國(guó)內(nèi)玻纖粗紗產(chǎn)能陸續(xù)釋放，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，價(jià)格回落。根據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)，2023年9月份，國(guó)內(nèi)玻纖主流產(chǎn)品無堿粗紗2400tex纏繞直接紗均價(jià)為3520.04元/噸，較去年同期下跌16.91%。
　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整初顯成效，電子紗價(jià)格企穩(wěn)回升
　　在汽車電子、基站建設(shè)等領(lǐng)域快速發(fā)展下，前期大規(guī)模投建形成的新增產(chǎn)能逐步釋放，公司調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提高中高端產(chǎn)品占比，實(shí)現(xiàn)電子布銷量持續(xù)增長(zhǎng)。從電子紗電子布行業(yè)需求端來看，下游PCB市場(chǎng)整體開工仍偏低，雖終端汽車及電子電器相關(guān)銷售量有所增加，但PCB廠家新單接單量依舊有限，整體需求端支撐仍顯乏力。根據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)，9月國(guó)內(nèi)主流玻纖廠家電子紗G75月度均價(jià)為8600元/噸，環(huán)比上漲3.3%，電子紗景氣度上行。巨石桐鄉(xiāng)年產(chǎn)能10萬(wàn)噸的電子紗智能三線已于2022年6月投產(chǎn)，將為公司帶來一定業(yè)績(jī)?cè)隽俊?br>　　產(chǎn)能繼續(xù)擴(kuò)大，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化持續(xù)
　　報(bào)告期內(nèi)公司桐鄉(xiāng)10萬(wàn)噸細(xì)紗配套3億米電子布生產(chǎn)線、成都15萬(wàn)噸短切原絲產(chǎn)線順利點(diǎn)火，九江智能制造基地20萬(wàn)噸項(xiàng)目1線投產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)了“電子基布全球第一”的目標(biāo)。公司后續(xù)產(chǎn)能繼續(xù)擴(kuò)大，埃及12萬(wàn)噸粗紗產(chǎn)線項(xiàng)目建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)，公司規(guī)模經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)將進(jìn)一步增強(qiáng)，在產(chǎn)品供應(yīng)能力及定價(jià)權(quán)方面占據(jù)更有力的主導(dǎo)地位，進(jìn)一步鞏固公司玻纖行業(yè)龍頭地位。此外，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化持續(xù)，不斷提升風(fēng)電紗、電子布等高精尖難及高附加值產(chǎn)品比重，發(fā)展增長(zhǎng)潛力大的玻纖復(fù)合材料產(chǎn)業(yè)，打造玻纖產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈。與此同時(shí)，公司設(shè)立巨石新能源公司，建設(shè)全球首個(gè)玻纖零碳智能制造基地，投資風(fēng)力發(fā)電項(xiàng)目,實(shí)現(xiàn)結(jié)構(gòu)調(diào)整及轉(zhuǎn)型升級(jí)，提高公司產(chǎn)品及業(yè)務(wù)的可持續(xù)發(fā)展能力，全面提升企業(yè)價(jià)值。
　　投資建議
　　作為玻璃纖維行業(yè)龍頭企業(yè)，公司在成本、規(guī)模、技術(shù)、品牌等方面均具有明顯優(yōu)勢(shì)。隨著公司產(chǎn)能的持續(xù)釋放以及中高端產(chǎn)品占比的提升，公司業(yè)務(wù)有較大發(fā)展空間。預(yù)計(jì)公司23-25年歸母凈利潤(rùn)為37.66/45.29/50.30億元，23-25年每股收益為0.94/1.13/1.26元，對(duì)應(yīng)市盈率為13.10/10.89/9.81倍。基于公司良好的發(fā)展預(yù)期，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求恢復(fù)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，原燃料價(jià)格漲幅超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)新增產(chǎn)能超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。