>> 東北證券-中國巨石(600176)Q3業(yè)績持續(xù)承壓，電子布拐點初現(xiàn)-231024
| 上傳日期： |
2023/10/25 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳俊杰 |
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公司發(fā)布2023年三季報，第三季度實現(xiàn)營業(yè)收入35.96億元，同比下降14.23%，歸母凈利潤6.11億元，同比下降53.41%，扣非歸母凈利潤3.54億元，同比下降53.83%，非經(jīng)損益主要系非流動資產(chǎn)處置損益2.01億元。銷售毛利率27.14%，同比下降6.78個pct，凈利率17.71%，同比下降14.74個pct。2023Q1-Q3公司實現(xiàn)營業(yè)收入114.25億元，同比下降29.04%，歸母凈利潤26.74億元，同比下降51.54%。
Q3粗紗價格下滑，業(yè)績持續(xù)承壓，電子紗價格企穩(wěn)。產(chǎn)品價格來看，粗紗方面，由于行業(yè)競爭加劇，價格持續(xù)下滑，根據(jù)百川數(shù)據(jù)，2023年三季度2400tex纏繞直接紗均價為3545元/噸，環(huán)比下降7.58%，同比下降13.27%。電子紗方面，受行業(yè)虧損嚴重減產(chǎn)停產(chǎn)影響，庫存減少，價格逐漸轉(zhuǎn)好，根據(jù)玻纖情報網(wǎng)數(shù)據(jù)，2023年三季度電子紗G75均價為8033元/噸，環(huán)比上漲7.59%，同比下降5.86%；7628電子布均價為3.4元/米，環(huán)比下降1.04%，同比下降8.65%。此外，玻纖粗紗三季度海外需求較弱，根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，2023年8-9月粗紗出口數(shù)量分別為6.10、5.50萬噸，環(huán)比分別下降8.35%、9.86%。
行業(yè)底部擴產(chǎn)搶占市場份額，積極拓展下游中高端需求。行業(yè)底部疊加經(jīng)濟周期底部，作為玻纖行業(yè)龍頭企業(yè)，公司堅定實施擴產(chǎn)計劃，抵御新進入者，搶占市場份額。公司九江基地2線20萬噸/年玻纖項目預(yù)計于2024年投產(chǎn)，淮安基地40噸/年高性能玻纖紗項目預(yù)計將于2025年上半年投產(chǎn)。此外，公司正積極與下游客戶共同開發(fā)玻纖復(fù)合材料光伏邊框，目前公司已有產(chǎn)品供應(yīng)給國內(nèi)領(lǐng)先的復(fù)合材料邊框生產(chǎn)企業(yè)使用，并已有組件廠商在批量采購，中長期來看，玻纖復(fù)合材料邊框的滲透率提升將成為公司玻纖產(chǎn)品需求的新增長點，公司成長性也將隨著中高端產(chǎn)品占比提升而打開。
調(diào)整盈利預(yù)測，維持“買入”評級?？紤]到玻纖行業(yè)競爭加劇，我們調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年實現(xiàn)營收146.74、170.66、211.75億元（此前為193.18、225.76、246.62億元），歸母凈利潤35.17、48.40、60.48億元（此前為53.88、68.95、75.68億元），對應(yīng)PE分別為14X/10X/8X，維持“買入”評級。
風險提示：玻纖價格下降、產(chǎn)能投放不及預(yù)期。
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