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23Q3收入/歸母凈利同比-14.2%/-53.4%，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　公司發(fā)布23年三季報(bào)：23年1-9月收入/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤114.3/26.7/16.2億元，同比-29.0%/-51.5%/-54.8%；23Q3為36.0/6.1/3.5億元，同比-14.2%/-53.4%/-53.8%，玻纖價(jià)格同比下滑影響公司盈利。考慮行業(yè)庫存仍在高位玻纖價(jià)格或?qū)⒗^續(xù)承壓，我們下調(diào)收入及毛利率預(yù)測，預(yù)計(jì)公司23-25年歸母凈利為36.4/48.4/60.0億元（前值55.5/61.5/68.5億元）。可比公司24年Wind一致預(yù)期均值8xPE，公司高端產(chǎn)品占比更高且成本優(yōu)勢更明顯，給予24年12xPE，目標(biāo)價(jià)14.52元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　玻纖價(jià)格同環(huán)比延續(xù)下行，23Q3公司毛利率同比-6.8pct
　　23Q3公司收入及盈利下滑主要受行業(yè)價(jià)格影響，據(jù)卓創(chuàng)資訊，23Q3國內(nèi)纏繞直接紗/SMC合股紗/噴射合股紗/G75電子紗/7628電子布均價(jià)同比-26%/-41%/-27%/-11%/-14%、環(huán)比-9%/-10%/-11%/-1%/-2%，同環(huán)比均下滑，系出口及建筑等傳統(tǒng)領(lǐng)域需求較弱導(dǎo)致，電子紗及電子布跌幅較小。據(jù)Wind，23Q3燃料油/天然氣價(jià)格同比-21%/-36%、環(huán)比-2%/-6%，成本端壓力雖有所緩解但預(yù)計(jì)23Q3公司噸盈利同環(huán)比仍有所下滑。23年前三季度公司毛利率28.7%，同比-7.6pct；23Q3毛利率27.1%，同/環(huán)比-6.8pct/-1.7pct，主要受玻纖價(jià)格下行影響。
　　23年前三季度期間費(fèi)用率9.8%，經(jīng)營性凈現(xiàn)金流大幅下滑
　　23年1-9月公司期間費(fèi)用率9.8%，同比+2.5pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率1.1%/4.4%/3.6%/0.7%，同比+0.4/+1.5/+0.8/-0.3pct，費(fèi)用率上升主要系收入下滑。23年前三季度公司歸母凈利率為23.4%，同比-10.9pct；23Q3為17.0%，同比-14.3pct，主要系毛利率下滑疊加費(fèi)用率上升。23年前三季度經(jīng)營性凈現(xiàn)金流4.8億元，同比-86.6%，主要系銷售商品收到的現(xiàn)金和銀行承兌匯票到期托收減少。
　　行業(yè)庫存維持高位，關(guān)注新興領(lǐng)域需求釋放
　　據(jù)卓創(chuàng)資訊，23年9月底玻纖行業(yè)重點(diǎn)企業(yè)庫存90.1萬噸，同/環(huán)比-1.3/+25.3萬噸，環(huán)比略有下滑但仍處于歷史高位，主要受需求較弱影響。據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局，23Q3基建投資增速放緩，我們預(yù)計(jì)傳統(tǒng)領(lǐng)域玻纖需求或?qū)⒗^續(xù)承壓；另一方面，23年1-8月風(fēng)電裝機(jī)同比+79%，新能源等領(lǐng)域需求仍保持高景氣，且隨著消費(fèi)電子等行業(yè)有望迎來復(fù)蘇，電子紗需求有望率先回暖。23H1公司新點(diǎn)火一條20萬噸產(chǎn)線，在行業(yè)新增供給相比去年有所放緩的背景下，公司仍保持穩(wěn)定的產(chǎn)能擴(kuò)張，市占率有望進(jìn)一步加強(qiáng)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：玻纖需求不及預(yù)期，玻纖價(jià)格超預(yù)期下行，能源成本顯著上升。