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事件：公司發(fā)布]2023年三季報(bào)，2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入52.5億元，同比增長(zhǎng)32.5%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.5億元，同比增長(zhǎng)50.6%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)7.3億元，同比增長(zhǎng)52.2%。其中單Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.2億元，同比增長(zhǎng)21.4%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.5億元，同比增長(zhǎng)24.2%。
　　營(yíng)收穩(wěn)定增長(zhǎng)，彩棠表現(xiàn)亮眼。分品類來看，Q3護(hù)膚業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)30%+，占比約85%，彩妝業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)30%+，占比約13%。分品牌來看，Q3主品牌珀萊雅營(yíng)收同比增長(zhǎng)約30%，占比約80%，彩妝品牌彩棠同比增長(zhǎng)約70%，占比約10%，彩棠表現(xiàn)依舊亮眼。分渠道來看，23Q1-3線上渠道營(yíng)收47.1億元，同比+35.6%，占比90%，線下渠道營(yíng)收5.2億元，同比+12%，占比10%，線上渠道仍為公司主要銷售渠道。
　　盈利能力提升，費(fèi)用率持平。2023Q1-3毛利率71.2%（+1.8pp），單Q3毛利率72.7%（同比+0.7pp，環(huán)比+1.8pp），毛利率提升主要因?yàn)镼3淡季公司主動(dòng)減少了折扣和促銷力度。2023Q1-3銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為43.3%/5.5%/2.5%，分別同比變動(dòng)+0.3pp/-0.5pp/+0.1pp，整體費(fèi)用率與去年同期基本持平。前三季度銷售凈利率為71.2%，同比+1.8pp，盈利能力有所提升。另外公司資產(chǎn)減值損失合計(jì)9914萬元，包含對(duì)于產(chǎn)品迭代中老品的存貨跌價(jià)損失計(jì)提。
　　穩(wěn)定增勢(shì)不改，看好全年業(yè)績(jī)目標(biāo)完成。公司作為國(guó)貨化妝品龍頭，具備較強(qiáng)品牌力和產(chǎn)品力，旗下主品牌珀萊雅的紅寶石、雙抗、源力三大系列已成為品牌的強(qiáng)勁支撐力，兼具使用功效和市場(chǎng)聲量，三大系列持續(xù)迭代的同時(shí)公司積極推出新系列，能量系列定位高端抗衰，將成為品牌第四極打開新的消費(fèi)者市場(chǎng)。彩妝品牌彩棠保持高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，大單品修容盤、高光盤等成功破圈并打開市場(chǎng)空間，未來品牌還將逐步推出更多底妝類產(chǎn)品，彩棠已成為公司重要的第二增長(zhǎng)曲線，新品類拓展有望持續(xù)維持高速增長(zhǎng)。另外悅芙媞、OR等子品牌經(jīng)營(yíng)狀況良好，公司品牌矩陣持續(xù)豐富、產(chǎn)品力強(qiáng)，看好即將到來的雙11表現(xiàn)和全年股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)完成。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)2023-2025年EPS分別為2.85、3.58、4.32元，對(duì)應(yīng)PE分別為33、26、22倍。公司國(guó)貨龍頭地位穩(wěn)固，產(chǎn)品升級(jí)疊加子品牌持續(xù)起量，看好長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)，給予24年32倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)114.56元，上調(diào)至“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：化妝品消費(fèi)需求疲軟、國(guó)內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、新品推出不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。