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事件概述
　　2023年10月24日，公司發(fā)布2023年三季報(bào)，2023年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.83億元，同比+223.80%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.36億元，同比大增1503.55%。其中，2023年Q3公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.78億元，同比+183.58%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.5億元，同比+1107.58%。
　　分析判斷: 
　　新建項(xiàng)目產(chǎn)能釋放，營收再創(chuàng)新高
　　2023年前三季度，隨著新建項(xiàng)目產(chǎn)能逐漸釋放，公司營業(yè)收入再創(chuàng)新高，其中2023年Q3公司運(yùn)營水平持續(xù)增長，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.78億元，同比+183.58%，環(huán)比+4.91%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.50億元，同比+1107.58%，環(huán)比基本持平；實(shí)現(xiàn)扣非后凈利潤0.48億元，環(huán)比-4.00%，主要因所得稅返還變化；現(xiàn)金流較年初高增321.93%。從利潤率水平來看，公司前三季度毛利率和凈利率同比和環(huán)比均為增長態(tài)勢，分別為34.52%、18.95%，同比+20.39、+22.96pct；環(huán)比+1.1、+0.51pct。公司今年也持續(xù)推動(dòng)成本管控，前三季度期間費(fèi)用率為14.11%，同比-1.84pct。具體來看，銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為2.38%/6.73%/5.00%，同比-1.3/-5.54/+5.01pct，其中財(cái)務(wù)費(fèi)用上漲源于利息增加。我們認(rèn)為，隨著公司項(xiàng)目逐漸落地，公司業(yè)績有望持續(xù)高增。
　　多項(xiàng)技術(shù)亟待替代，萬億賽道即將爆發(fā)
　　據(jù)我們之前惠城環(huán)保的深度報(bào)告，當(dāng)前全球正持續(xù)推進(jìn)廢塑料循環(huán)項(xiàng)目，我們測算當(dāng)前國內(nèi)廢塑料存量以化學(xué)法回收產(chǎn)值空間達(dá)3.5萬億元；2025年化學(xué)法回收塑料有望達(dá)296萬噸，較2022年翻倍，2021-2025年四年CAGR超23%。國內(nèi)近期也加快廢塑料循環(huán)步伐，2023年10月13日，《上海市廢舊物資循環(huán)利用體系建設(shè)實(shí)施方案》發(fā)布，計(jì)劃到2025年廢塑料回收量達(dá)到70萬噸/年；增加塑料瓶、廢舊紡織品等智能回收機(jī)和智能回收站配置；推進(jìn)再生資源回收、分揀加工、運(yùn)輸、貯存、利用等流程數(shù)字化，形成可追溯、可驗(yàn)證、可控的廢舊物資回收利用鏈。公司首創(chuàng)基于循環(huán)流化床的混合廢塑料深度催化裂解制化工原料(CPDC)新技術(shù)，已建成100噸/年中試裝置并穩(wěn)定運(yùn)行14個(gè)月，目前20萬噸廢塑料回收項(xiàng)目正在環(huán)評階段，我們認(rèn)為項(xiàng)目投產(chǎn)將為公司帶來巨大的業(yè)績彈性。此外，隨著環(huán)保政策趨嚴(yán)和企業(yè)降本增效趨勢，高硫石油焦制氫未來或?qū)⒊蔀橹髁鬟x擇。當(dāng)前公司今年投產(chǎn)并貢獻(xiàn)業(yè)績的廣東東粵高硫石油焦制氫POX灰渣綜合利用項(xiàng)目，是世界范圍內(nèi)唯一可實(shí)現(xiàn)對石油焦制氫灰渣全面資源化處理的先進(jìn)技術(shù)，我們預(yù)計(jì)該項(xiàng)目成功驗(yàn)證未來將會(huì)獲得更多訂單；同時(shí)公司具備的灰渣提釩技術(shù)，釩沉淀物經(jīng)干燥有氧煅燒回收可以得到五氧化二釩，釩回收率≥95%，五氧化二釩純度≥98.5%，我們認(rèn)為隨著釩液流儲(chǔ)能電池市場逐步打開，該技術(shù)成功產(chǎn)業(yè)化并復(fù)制后將為公司帶來極大成長空間。
　　投資建議
　　我們維持之前的盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2023-2025年公司營業(yè)收入分別為11.15/13.44/26.39億元；歸母凈利潤分別為2.11/3.49/6.37億元；由于股本變動(dòng)，EPS分別為1.55/2.56/4.67元（此前25年為4.68元），對應(yīng)2023年10月24日收盤價(jià)46.96元PE分別為30/18/10X。公司當(dāng)前業(yè)績增長充分說明其新建項(xiàng)目和技術(shù)的成功性與成長性，公司作為環(huán)?！叭龔U”治理及循環(huán)再利用平臺(tái)型創(chuàng)新企業(yè)，新技術(shù)持續(xù)快速產(chǎn)業(yè)落地，20萬噸廢塑料綜合利用項(xiàng)目和灰渣提釩項(xiàng)目如能成功達(dá)產(chǎn)，將加速公司成長，維持“買入”評級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期，下游需求不及預(yù)期，宏觀政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。