>> 招商證券-海信視像(600060)Q3業(yè)績超預期，MINILED助力高端化-231024
| 上傳日期： |
2023/10/25 |
大小： |
409KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
史晉星,彭子豪,紀向陽 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
2023年10月24日，海信視像發(fā)布2023年三季報。
三季報業(yè)績表現(xiàn)超預期。公司2023年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入392億元，同比增長21%，實現(xiàn)歸母凈利潤16.3億元，同比增長47%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤13.6億元，同比增長60%；其中單Q3實現(xiàn)營業(yè)收入144億元，同比增長17%，實現(xiàn)歸母凈利潤5.9億元，同比增長15%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤5.1億元，同比增長14%，業(yè)績表現(xiàn)超市場預期。
海外業(yè)務持續(xù)引領公司增長。公司前三季度實現(xiàn)主營業(yè)務收入354億元，同比增長21%，其中單Q3實現(xiàn)主營業(yè)務收入132億元，同比增長23%。分內(nèi)外銷看，單Q3公司境內(nèi)業(yè)務主營業(yè)務收入同比增長18%，海外業(yè)務主營業(yè)務收入同比增長28%，海外收入占比持續(xù)提升，拉動公司整體增長。
全球出貨份額穩(wěn)居前列，高端化+大屏化持續(xù)拉動產(chǎn)品升級。前三季度公司智慧顯示終端業(yè)務實現(xiàn)收入302億元，同比增長20%，增幅環(huán)比半年報基本持平，其中境內(nèi)收入同比增長11%，海外收入同比增長26%，海外收入占比進一步提升至61%。根據(jù)奧維睿沃數(shù)據(jù)，海信系電視出貨量全球排名穩(wěn)居前二，根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，2023Q3海信系國內(nèi)市場零售額/零售量市占率分別同比提升3.8pct/ 2.6pct。產(chǎn)品結(jié)構方面，大屏化+高端化持續(xù)拉升公司產(chǎn)品結(jié)構，大屏化方面，前三季度公司境內(nèi)75英寸及以上產(chǎn)品銷量同比增長50%，海外65英寸及以上產(chǎn)品銷量同比增長83%；高端化方面，三季度MINILED背光產(chǎn)品爆發(fā)持續(xù)拉動行業(yè)升級，據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，Q3 MINILED電視占中國6000元以上電視零售量/零售額占比已分別達到16.8%/ 21.6%，同期公司ULEDX及ULED產(chǎn)品銷售額/量占比分別同比增長84%/ 59%。9月末公司發(fā)布ULEDXMiniLED新品，包括全球首臺4萬級分區(qū)產(chǎn)品UX，以及U8KL、E8K、E7K等4款新品，預期MiniLED將持續(xù)拉動公司品牌升級及全球份額增長，并提升公司產(chǎn)業(yè)鏈話語權。
激光電視產(chǎn)品矩陣持續(xù)豐富。前三季度公司新顯示新業(yè)務實現(xiàn)收入51.3億元，同比增長31%，其中境內(nèi)收入同比增長38.6%，海外收入同比增長6.7%。9月公司發(fā)布多個激光電視新品，包括120英寸可折疊激光電視L5K、全球首款頂嵌式激光影院S8K和搭載NAS硬盤的新品L8K，進一步豐富激光電視產(chǎn)品矩陣及應用場景，其中可折疊新品有效解決硬屏入戶難題，進一步拓展激光電視消費級場景尺寸上限。前三季度，公司100英寸以上激光顯示產(chǎn)品銷量同比增長40%。
高端化+大屏化+降本控費持續(xù)兌現(xiàn)。單Q3公司毛利率同比下滑1.5pct至16.6%，但環(huán)比小幅提升0.2pct。Q3面板價格延續(xù)Q2上漲趨勢，據(jù)Omdia數(shù)據(jù)，32/ 43/ 50/ 55/ 65英寸面板價格季度內(nèi)分別同比上漲5.4%/ 4.8%/6.8%/ 8.1%/ 7.3%，元器件快速漲價下公司毛利率環(huán)比保持穩(wěn)定，我們認為主要來自公司高端化+大屏化帶來的產(chǎn)品結(jié)構提升、品牌升級以及二季度以來的提前備庫共同影響。費用端，單Q3公司期間費用率同比下降0.8pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別同比變動-1.0pct/ +0.1pct/ -0.3pct/ +0.4pct，銷售費用率的大幅優(yōu)化下公司Q3凈利率為5.1%，同比持平。
盈利預測及投資評級。考慮到MiniLED產(chǎn)品滲透率持續(xù)提升，公司全球份額持續(xù)增長，高端化+大屏化持續(xù)兌現(xiàn)，我們上調(diào)公司2023-2025年歸母凈利潤分別至分別為23.1億元、26.6億元及30.7億元（前值分別為22.0億元、25.3億元及29.0億元），同比分別增長38%、15%及15%，對應PE分別為12.4倍、10.8倍及9.4倍，維持“強烈推薦”投資評級。
風險提示：市場需求不及預期、市場競爭加劇、面板價格超預期上漲。
|
|
