>> 招商證券-揚農(nóng)化工(600486)三季度業(yè)績符合預(yù)期，多基地布局成長空間大-231025
| 上傳日期： |
2023/10/25 |
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| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
周錚,曹承安 |
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此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2023年三季報，報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入92.74億元，同比下降29.22%，歸母凈利潤13.61億元，同比下降16.94%，扣非凈利潤13.04億元，同比下降27.57%；其中三季度單季實現(xiàn)營業(yè)收入22.07億元，同比下降37.60%，歸母凈利潤2.37億元，同比增長91.37%，扣非凈利潤2.22億元，同比增長2.40%，三季度為公司傳統(tǒng)銷售淡季，業(yè)績符合預(yù)期。
前三季度農(nóng)藥行業(yè)景氣度下行，原藥價格同比下跌明顯。近年來農(nóng)藥品種進入新一輪產(chǎn)能擴張，國內(nèi)外農(nóng)藥市場需求不足，行業(yè)競爭持續(xù)加劇，公司面對產(chǎn)品價格全面下滑的挑戰(zhàn)，全力搶抓市場份額，重點品種產(chǎn)量實現(xiàn)較大幅度增長，同時全方位抓好降本增效。前三季度公司原藥業(yè)務(wù)收入59.5億元，同比下降21.3%，銷量7.5萬噸，同比增長5.7%，銷售均價7.9萬元/噸，同比下降25.5%；制劑業(yè)務(wù)收入15.3億元，同比下降0.7%，銷量3.34萬噸，同比增長5.3%，銷售均價4.6萬元/噸，同比下降5.8%。
三季度產(chǎn)品銷量同比增長明顯，部分產(chǎn)品價格有所反彈。農(nóng)藥具有較強的季節(jié)性，原藥市場旺季要早于制劑市場，三季度為公司傳統(tǒng)銷售淡季。三季度公司農(nóng)藥原藥收入14.4億元，同比下降24.1%，銷量2.34萬噸，同比增長24.3%，銷售均價6.2萬元/噸，同比下降38.9%，環(huán)比下跌11.1%；農(nóng)藥制劑收入1.9億元，同比增長1.7%，銷量0.48萬噸，同比增長31.6%，銷售均價4.0萬元/噸，同比下降22.7%，環(huán)比上漲11.0%。三季度公司核心產(chǎn)品草甘膦市場均價環(huán)比2023Q2上漲16.5%，功夫菊酯、聯(lián)苯菊酯、硝磺草酮市場均價環(huán)比2023Q2分別下跌7.5%、8.2%、3.3%，基本處于低于區(qū)域。
持續(xù)加強研產(chǎn)銷一體化，新項目打開未來成長空間。公司持續(xù)推動農(nóng)藥“創(chuàng)制藥研發(fā)-原藥生產(chǎn)-制劑銷售”一體化發(fā)展策略，先后開發(fā)了多個農(nóng)藥創(chuàng)制新品種，包括氯氟醚菊酯、氟嗎啉、乙唑螨腈、四氯蟲酰胺等，均成為國內(nèi)市場主導(dǎo)品種，加速差異化制劑產(chǎn)品開發(fā)。公司優(yōu)嘉四期二階段項目下半年竣工驗收，葫蘆島基地遼寧優(yōu)創(chuàng)擬投資42.4億元建設(shè)的年產(chǎn)15650噸農(nóng)藥原藥及7000噸農(nóng)藥中間體等項目，成為未來新的增長點。
維持“強烈推薦”投資評級。預(yù)計2023~2025年公司歸母凈利潤分別為16.1億、19.0億、22.3億元，EPS分別為3.96、4.68、5.48元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為16、14、12倍，維持“強烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：產(chǎn)品價格下跌、原材料價格上漲、新項目投產(chǎn)不及預(yù)期。
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