>> 安信證券-中航光電(002179)2023前三季度歸母凈利增長26.64%，Q3毛利率創(chuàng)新高-231025
| 上傳日期： |
2023/10/25 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張寶涵,馬卓群 |
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事件：10月24日晚，公司發(fā)布2023年三季報，2023年前三季度實現(xiàn)收入（153.59億元，+23.33%），歸母凈利潤（28.94億元，+26.64%），扣非歸母凈利潤（28.43億元，+27.55%）；2023Q3實現(xiàn)收入（46.01億元，+7.94%），歸母凈利潤（9.40億元，+21.25%），扣非歸母凈利潤（9.24億元，+22.40%）。
收入端維持穩(wěn)定增長，單三季度毛利率創(chuàng)歷史新高。
報告期內公司持續(xù)以客戶為中心，大力開拓市場，2023前三季度實現(xiàn)營收153.59億元（+23.33%），維持穩(wěn)定增長。據公司披露的關聯(lián)交易信息，2023年預計與航空工業(yè)及其下屬單位的銷售商品關聯(lián)交易發(fā)生金額為41.98億元（+46.29%），報告期內實際發(fā)生額為29.21億元，完成全年任務目標的69.58%，同時，由于公司與航空工業(yè)及其下屬單位采購原材料及提供勞務均有所增長，為順應生產經營及業(yè)務開展需要，分別將2023年度對應關聯(lián)交易調整為采購原材料1.20億元（較原計劃+48.14%），提供勞務6800萬元（較原計劃+51.11%）。
分季度看，2022Q3-2023Q3公司收入分別為42.63/33.84/ 53.42/54.16/46.01億元，2023Q3收入同比增長7.94%，環(huán)比減少15.05%，單季收入增速放緩或主要系受下游需求節(jié)奏影響，短期交付確認節(jié)奏放緩所致；歸母凈利潤分別為7.75/4.33/9.93/9.60/9.40億元，2023Q3凈利同比+21.25%，環(huán)比-2.08%，變化趨勢與收入相匹配。23Q3毛利率同比增加4.77pct至40.53%，凈利率同比增長2.02pct至21.47%創(chuàng)歷史新高，或體現(xiàn)報告期內公司高附加值產品交付規(guī)模占比提升帶動盈利能力增強。
毛利率水平提升顯著，股權激勵費用影響下凈利率緩升。2023前三季度毛利率同比增加2.25pct至38.79%，達到同期歷史新高，或主要得益于公司持續(xù)推進產品高端化發(fā)展及集成化交付，報告期內產品附加值提升。2023前三季度公司期間費用率同比小幅增加1.02pct至15.61%，其中管理費用率增加0.26pct至14.14%，系限制性股票激勵計劃（三期）攤銷增加所致，財務費用率增加0.84pct至-0.86%，主要系報告期內匯兌收益下降所致。同時由于應收款項規(guī)模增長預期信用損失增加，公司2023前三季度信用減值損失同比增加7348.07萬元至1.39億，最終凈利率小幅提升0.19pct至19.81%。
合同訂單交付兌現(xiàn)應收賬款提升，擴產項目穩(wěn)步交替推進。截至9月30日，公司合同負債為4.26億元，較期初減少52.28%，較二季度末減少0.28%基本持平，結合報告期末存貨41.58億元，較期初減少23.22%，預計或主要系產品訂單持續(xù)交付，同時預收款項減少所致。2023前三季度公司應收賬款為111.35億元，較期初增加125.98%，系報告期內營業(yè)收入快速增長所致，后續(xù)現(xiàn)金流有望持續(xù)改善。此外，公司持續(xù)加強產能建設，固定資產較期初增長32.17%至42.61億元。據半年報，公司華南產業(yè)基地項目（一期）已正式投入運營，推動公司高端制造產業(yè)化水平邁上新臺階；洛陽基礎器件產業(yè)園項目完成主體結構封頂，預計2024年初實現(xiàn)投產。10月12日，控股子公司中航富士達（835640.BJ）定向發(fā)行A股股票方案獲國資委批復，同意其非公開發(fā)行不超過5,631.84萬股，募集資金不超過3.5億元，并同意中航光電以不超過3億元現(xiàn)金參與認購，后續(xù)或將進一步完善射頻連接器業(yè)務布局，提升公司綜合競爭力。
投資建議：公司是軍工板塊持續(xù)增長且較為穩(wěn)健的標的，是國內領先的光電連接技術解決方案提供商，十四五軍民領域齊頭并進。受益軍工行業(yè)高景氣以及民品市場恢復帶來需求增加，預計未來較好發(fā)展；華南產業(yè)基地和洛陽基礎器件產業(yè)園項目持續(xù)推進，產能擴充緊跟新一輪產業(yè)發(fā)展。新一輪股權激勵計劃，綁定核心利益助力長期發(fā)展。我們預計2023-2025年凈利潤分別為34.2、42.6和52.8億元，對應當前股價的PE分別為24、20和16倍，維持“買入-A”評級。
風險提示：軍品業(yè)務放量不及預期；新能源汽車及5G通訊等民品業(yè)務拓展不及預期
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