>> 東興證券-揚(yáng)農(nóng)化工(600486)業(yè)績短期承壓，看好中長期成長-231025
| 上傳日期： |
2023/10/25 |
大小： |
792KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
東興證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
劉宇卓 |
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揚(yáng)農(nóng)化工發(fā)布2023年3季報：2023年1~9月公司實現(xiàn)營業(yè)收入92.74億元，YoY-29.22%，實現(xiàn)歸母凈利潤13.61億元，YoY-16.94%。
從收入端看，主營產(chǎn)品跌價導(dǎo)致收入下滑。2023年1~9月，受到農(nóng)藥產(chǎn)品價格普遍下滑影響，公司原藥產(chǎn)品平均銷售價格下滑25.5%、制劑產(chǎn)品平均銷售價格下滑5.75%，導(dǎo)致公司整體收入下滑。
從利潤端來看，產(chǎn)品跌價影響利潤率水平，但原材料跌價降低了利潤率波動。2023年1~9月，公司農(nóng)藥產(chǎn)品價格同比下滑對利潤率產(chǎn)生不利影響，但原材料液堿、液鉀、氫溴酸等的價格也出現(xiàn)了較大幅度的下跌，一定程度上降低了公司利潤率的波動，2023年1~9月公司綜合毛利率同比小幅下滑0.1個百分點至26.14%。
項目建設(shè)有序推進(jìn)，驅(qū)動未來成長。目前公司正在有序推進(jìn)優(yōu)嘉四期項目、及遼寧優(yōu)創(chuàng)一期項目。截至2023年上半年末，公司優(yōu)嘉四期項目累計投入金額達(dá)到11.57億元，占預(yù)算比例已達(dá)到63.94%。公司另一個重點建設(shè)項目遼寧葫蘆島項目（優(yōu)創(chuàng)一期）審批得到快速推進(jìn)，目前該項目已全面開工。新的基地建設(shè)將進(jìn)一步均衡公司生產(chǎn)基地的布局，降低對單一區(qū)域生產(chǎn)基地的依賴，為未來發(fā)展?fàn)幦「蟮目臻g。我們認(rèn)為后續(xù)在建產(chǎn)能的陸續(xù)投放，有望繼續(xù)為公司貢獻(xiàn)業(yè)績增量。
公司憑借農(nóng)藥原藥品類擴(kuò)張及工程化制造能力發(fā)展成為國內(nèi)農(nóng)藥原藥制造龍頭企業(yè)，近年來逐步向產(chǎn)業(yè)鏈上下游延伸，發(fā)展出了研產(chǎn)銷一體化的綜合性運(yùn)營模式。除具備傳統(tǒng)優(yōu)勢的原藥生產(chǎn)環(huán)節(jié)外，公司在上游原藥研發(fā)、以及下游制劑銷售環(huán)節(jié)也正在逐步積蓄實力，疊加先正達(dá)集團(tuán)內(nèi)部資源整合帶來的契機(jī)，我們預(yù)期公司未來有望持續(xù)穩(wěn)定增長。
公司盈利預(yù)測及投資評級：作為國內(nèi)農(nóng)藥龍頭，公司在建項目有序推進(jìn)，同時受益先正達(dá)集團(tuán)內(nèi)部資源協(xié)同，我們預(yù)期公司中長期成長性持續(xù)。我們維持對公司2023~2025年的盈利預(yù)測，即公司2023~2025年凈利潤分別為15.18、17.90和20.28億元，對應(yīng)EPS分別為4.90、5.78和6.54元，當(dāng)前股價對應(yīng)P/E值分別為13、11和10倍。維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期；產(chǎn)品價格大幅下滑；新產(chǎn)能投放不及預(yù)期；“先正達(dá)集團(tuán)”資產(chǎn)內(nèi)部整合不及預(yù)期；市場競爭加劇。
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