>> 華金證券-元隆雅圖(002878)深度報告：“大IP+科技”戰(zhàn)略帶動2C業(yè)務快速增長-231024
| 上傳日期： |
2023/10/25 |
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| 5746KB |
| 格式： |
pdf 共60頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
買入-A（首次） |
作者： |
倪爽 |
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無限制-登錄即可下載 |
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公司制定“大IP+科技”五年戰(zhàn)略，加大力度布局自創(chuàng)與授權(quán)IP。隨著IP與特許/貴金屬業(yè)務的結(jié)合，該業(yè)務板塊已成為持續(xù)并快速增長的2B2C+2C模式，與重大賽會活動結(jié)合的模式。預計隨著IP授權(quán)、開發(fā)不斷深化，特許紀念品及貴金屬業(yè)務后續(xù)會快速增長，毛利率也顯著提升，形成未來新的增長點。2024年巴黎奧運會等眾多體育賽會，也將對公司業(yè)務帶來額外提升。
隨著過去三年宏觀事件的結(jié)束，公司禮贈品（促銷品與促銷服務）和新媒體營銷業(yè)務已快速恢復；疊加IP合作與兩項業(yè)務協(xié)同效應的增加，將進一步提升公司產(chǎn)品與服務的競爭力。
新媒體營銷行業(yè)依然維持高速增長，同時疊加AIGC、元宇宙、數(shù)字藏品等新的技術(shù)形態(tài)，預計公司新媒體營銷業(yè)務仍將維持較高增速的增長。
公司定增項目預計融資近9億元，將進一步提升公司研發(fā)創(chuàng)新能力；打造智慧中臺，實現(xiàn)降本增效與各業(yè)務協(xié)同的提升，并為公司大IP戰(zhàn)略提供更多的資金支持。
國家持續(xù)加強對于禮贈品與營銷服務合規(guī)、標準化政策要求，也利于龍頭上市公司開拓客戶，提升市占率。
我們預計公司2023-25年歸母凈利潤為1.36億、2.33億與4.14億，2024年與2025年利潤增速分別為71.1%和77.4%，根據(jù)10月20日收盤價14.47元計算，對應三年P(guān)E為23.7倍、13.8倍與7.8倍。未來的主要增長點IP業(yè)務將大量新增2B2C及2C業(yè)務，有望提升估值。給予公司“買入-A”評級。
風險提示：IP新業(yè)務開拓不及預期；宏觀經(jīng)濟發(fā)展對營銷及禮贈品市場的不確定性影響；宏觀事件及政策對下游客戶與賽會活動的不確定性影響等。
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