>> 國海證券-華凱易佰(300592)2023Q3財報點評：易佰網(wǎng)絡(luò)超額完成業(yè)績承諾，跨境電商景氣度持續(xù)上行-231025
| 上傳日期： |
2023/10/25 |
大?。?/td>
| 629KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳夢竹 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件:
華凱易佰10月24日發(fā)布2023Q3財報公告：1）公司2023Q1-Q3共實現(xiàn)營收47.5億元，同比增長55.29%，歸母凈利潤2.99億元，同比增長109.02%；單季度2023Q3實現(xiàn)營收17.6億元，同比增長61.04%，歸母凈利潤0.91億元，同比增長52.47%。2）全資子公司易佰網(wǎng)絡(luò)2023Q1-Q3共實現(xiàn)營收47.2億元，實現(xiàn)凈利潤3.5億元；單季度2023Q3實現(xiàn)營收17.4億元，實現(xiàn)凈利潤1.1億元（計提超額業(yè)績獎勵4675.8萬元后）。
投資要點:
整體業(yè)績表現(xiàn)：公司2023Q1-Q3整體業(yè)績較去年同期有大幅度增長，主要得益于公司有效執(zhí)行全面發(fā)展的戰(zhàn)略布局和精細(xì)化運營策略，主營業(yè)務(wù)延續(xù)多品類、多平臺、多國家發(fā)展模式，同時把握新興消費市場機(jī)遇，依托數(shù)字化智能系統(tǒng)和精細(xì)化供應(yīng)鏈管理能力高效開拓全球跨境生意。
盈利能力穩(wěn)步改善，易佰網(wǎng)絡(luò)計提超額業(yè)績獎勵：公司2023Q1-Q3實現(xiàn)歸母凈利率6.3%（YoY+1.6pct），盈利能力持續(xù)優(yōu)化。費用率方面，公司2023Q1-Q3期間銷售費用率23%（YoY-3pct），管理費用率5.9%（YoY+1pct），管理費用增長主要由于全資子公司易佰網(wǎng)絡(luò)凈利潤超過2023年業(yè)績承諾，計提超額業(yè)績獎勵4675.8萬元以及股份支付費用2990萬元所致，研發(fā)費用率1%（YoY-0.2pct）。
公司已形成“泛品+精品+跨境電商綜合生態(tài)服務(wù)”業(yè)務(wù)組合，泛品為基，精品業(yè)務(wù)有助于提升利潤，億邁錯位競爭有助于提升公司市占率：1）泛品業(yè)務(wù)：全鏈路持續(xù)優(yōu)化，重研發(fā)、強(qiáng)管控庫存，奠定基石地位。其中，①選品：目前執(zhí)行全品類深耕的發(fā)展策略，持續(xù)深耕目前處于藍(lán)海市場、產(chǎn)品生命周期相對較長、更新?lián)Q代相對較慢的品類；②采購：遵循“小批量、多批次、低成本快速試錯”原則；③倉儲：海外倉/國內(nèi)倉兩類倉儲模式協(xié)同發(fā)展；④物流：與專業(yè)第三方跨境物流服務(wù)商建立長期戰(zhàn)略合作；⑤銷售：多市場+多平臺布局，降低單一渠道依賴；⑤推廣：以站內(nèi)推廣為主。2）精品業(yè)務(wù)：差異化開發(fā)，針對競品進(jìn)行“人有我優(yōu)”的創(chuàng)新和改善；以整柜為單位備貨，降低物流成本和采購成本；以工廠直發(fā)為主，提升物流時效和加快庫存周轉(zhuǎn)率；根據(jù)不同產(chǎn)品特點，在不同時期，以“走量款”和“利潤款”動態(tài)結(jié)合策略，實現(xiàn)銷量和利潤的最大化；3）“億邁”跨境電商綜合服務(wù)平臺：構(gòu)建六大業(yè)務(wù)（供應(yīng)鏈管理、亞馬遜孵化、美客多孵化、億邁云倉、拉美海外倉、AdVison廣告投放），依托半托管模式實現(xiàn)快速增長。4）AIGC持續(xù)賦能：目前AIGC主要應(yīng)用于公司的智能刊登、智能調(diào)價、智能廣告等業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)，截至2022年12月，智能調(diào)價通過算法技術(shù)支持實現(xiàn)對商品頁面價格修正次數(shù)達(dá)61億次。
盈利預(yù)測和投資評級
基于跨境電商行業(yè)景氣度的持續(xù)提升以及易佰網(wǎng)絡(luò)超期表現(xiàn)，我們調(diào)高公司2023-2025年營收分別為66/86/105億元，對應(yīng)同比增速為49%/30%/23%；歸母凈利分別為4.0/6.0/6.9億元，對應(yīng)同比增速為85%/49%/16%；對應(yīng)攤薄EPS為1.38/2.06/2.40元，對應(yīng)P/E為17/11/10X。在行業(yè)景氣上行大背景下，看好公司泛品業(yè)務(wù)的增長高確定性以及新業(yè)務(wù)（精品和億邁生態(tài)平臺）的快速拓展，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟(jì)波動、差異化競爭策略被替代或被復(fù)制、亞馬遜平臺集中度較高、因被認(rèn)定違反平臺開店規(guī)則而被平臺強(qiáng)制關(guān)店、境外經(jīng)營和稅收監(jiān)管、國際貨物運價上漲、存貨管理、匯率波動等風(fēng)險。
|
|
