>> 廣發(fā)證券-華凱易佰(300592)盈利能力持續(xù)優(yōu)化，邁入銷售旺季-231023
| 上傳日期： |
2023/10/24 |
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| 833KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
嵇文欣 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2023年三季報。（1）2023Q3，華凱易佰實現(xiàn)收入17.6億元，同比增長61.04%；歸母凈利潤9126萬元，同比增長52.47%（計提超額業(yè)績獎勵后）。若加回計提的超額業(yè)績獎勵4675.8萬元，歸母凈利潤為1.4億元，同比增長130.6%，對應(yīng)歸母凈利率為7.9%。
?。?）2023Q1-3，子公司易佰網(wǎng)絡(luò)實現(xiàn)營收47.2億元，實現(xiàn)凈利潤1.1億元（計提超額業(yè)績獎勵后）。若加回計提的超額業(yè)績獎勵4675.8萬元，歸母凈利潤為1.5億元，對應(yīng)歸母凈利率為8.9%。
公司財務(wù)質(zhì)量持續(xù)提升。（1）易佰網(wǎng)絡(luò)收入增速持續(xù)提升，公司23H1收入增速為52.1%，Q3公司在基數(shù)越來越高的基礎(chǔ)上，增長持續(xù)提速，景氣度向上；（2）Q3亞馬遜小包退貨政策調(diào)整，凈利率略有波動，但公司持續(xù)控制小包比例，整體影響幅度不大。（3）公司23Q1-3銷售費率同比下降2.99pct至22.96%，管理費率提升0.76pct至6.87%，研發(fā)費率下降0.25pct至0.99%。
公司跨境電商全業(yè)務(wù)線均實現(xiàn)強勁增長。公司泛品業(yè)務(wù)持續(xù)擴大在庫SKU池，采購選擇增加、鞏固規(guī)模優(yōu)勢；精品業(yè)務(wù)抓住銷售節(jié)點大力提高品牌聲量；億邁生態(tài)平臺義在保證簽約客戶資質(zhì)的基礎(chǔ)上，持續(xù)發(fā)展多項業(yè)務(wù)賦能。
盈利預(yù)測與投資建議。我們預(yù)計23-25年公司營業(yè)收入65.9/88.9/115.8億元，同比變化49.2%/34.8%/30.2%；歸母凈利潤分別為4.0/5.4/7.0億元，23-25年同比變化85.5%/35.7%/27.8%。我們維持公司合理價值為34.67元/股的觀點不變，對應(yīng)2023年25xPE估值，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示。亞馬遜平臺集中度較高的風(fēng)險；境外經(jīng)營和稅收監(jiān)管風(fēng)險；差異化競爭策略被替代或被復(fù)制的風(fēng)險。
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