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事件：2023年10月24日，公司發(fā)布2023年三季報(bào)，前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.60億元，同比增長(zhǎng)20%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.76億元，同比增長(zhǎng)34%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.67億元，同比增長(zhǎng)40%。
　　投資要點(diǎn)：
　　23Q2收入增速提升，業(yè)績(jī)延續(xù)高增長(zhǎng)。公司2023Q1-3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.60億元，同比增長(zhǎng)20%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.76億元，同比增長(zhǎng)34%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.67億元，同比增長(zhǎng)40%。其中，Q3單季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.08億元，同比增長(zhǎng)23%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.49億元，同比下降12%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.51億元，同比下降2%。公司Q3收入、業(yè)績(jī)低于我們此前在業(yè)績(jī)前瞻中的預(yù)期。
　　空氣炸鍋內(nèi)銷(xiāo)仍低迷，外銷(xiāo)及咖啡機(jī)品類(lèi)貢獻(xiàn)增量。空氣炸鍋內(nèi)銷(xiāo)方面，根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2023年7-9月國(guó)內(nèi)空氣炸鍋線下銷(xiāo)售額分別同比-37.39%/-51.42%/-38.66%，線上銷(xiāo)售額分別同比-55.04%/-55.31%/-53.06%，在去年同期高基數(shù)壓力下，空氣炸鍋內(nèi)銷(xiāo)表現(xiàn)仍然比較低迷。空氣炸鍋出口方面，由于22H2受海外去庫(kù)存周期影響基數(shù)較低，23H2有望延續(xù)上半年高增長(zhǎng)趨勢(shì)。新品類(lèi)咖啡機(jī)方面，截止23H1公司已完成數(shù)款半自動(dòng)咖啡機(jī)的研發(fā)生產(chǎn)，并與多家國(guó)內(nèi)、國(guó)外品牌客戶簽訂訂單，23H2有望開(kāi)始帶來(lái)收入、業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)，并逐步成為公司第二增長(zhǎng)曲線。
　　毛利率水平保持平穩(wěn)，匯兌損益影響凈利。2023Q3公司實(shí)現(xiàn)毛利率21.94%，同比提升1.42個(gè)pcts，預(yù)計(jì)主要受益于公司自動(dòng)化、信息化建設(shè)持續(xù)推進(jìn)。期間費(fèi)用方面，Q3銷(xiāo)售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率分別為0.83%、2.60%，同比分別-0.51、+0.13個(gè)pcts；財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-0.31%，同比提升6.36個(gè)pcts，主要系22Q3人民幣匯率貶值，產(chǎn)生較多匯兌收益，而23Q3人民幣匯率相對(duì)穩(wěn)定，匯兌收益較少所致。最終錄得23Q3銷(xiāo)售凈利率11.88%，同比下降4.78個(gè)pcts。
　　維持盈利預(yù)測(cè)及“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。我們維持此前對(duì)于公司的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年可分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.37億元、2.72億元和3.50億元，同比分別增長(zhǎng)33.2%、14.5%和29.0%，對(duì)應(yīng)當(dāng)前市盈率分別為14倍、12倍和10倍，維持“買(mǎi)入”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。