>> 華西證券-比依股份(603215)Q2高增，未來可期-230810
| 上傳日期： |
2023/8/11 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
陳玉盧 |
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事件概述
8月9日，公司發(fā)布23年中報：
23H1：收入8.51億元（YOY+18.20%），歸母凈利潤1.27億元（YOY+67.39%），扣非后歸母凈利潤1.16億元（YOY+72.12%）。
23Q2：收入4.73億元（YOY+34.14%），歸母凈利潤0.81億元（YOY+60.0%），扣非后歸母凈利潤0.76億元（YOY+61.38%）。
分析判斷
收入端：海外空炸系列高增；飛利浦新一輪合作周期落地，咖啡機順利推進，后續(xù)收入確定性強。
分品類看，23H1空氣炸鍋、空氣烤箱、油炸鍋實現(xiàn)收入6.47/1.21/0.6億元，同比分別+26.14%/+19.96%/-15.49%。分區(qū)域看，海外堅挺，23H1內(nèi)銷、外銷同比分別-60.67%/+38.54%。
后續(xù)收入增量來源：1）與飛利浦的新一輪合作周期確定，并成為其后續(xù)全球戰(zhàn)略拓展的主要供應商。2）已完成數(shù)款半自動咖啡機的研發(fā)生產(chǎn)并與國內(nèi)外品牌客戶簽訂訂單，同時數(shù)款全自動咖啡機已經(jīng)進入立項階段。
利潤端：毛利率顯著提升，匯兌增厚業(yè)績。
23H1公司實現(xiàn)銷售毛利率21.63%，同比+6.09pct，銷售凈利率14.93%，同比+4.39pct。對應Q2銷售毛利率22.07%，同比+3.80pct，銷售凈利率17.07%，同比+2.76pct。匯兌方面，23H1匯兌收益1958萬元。
費用率方面，公司重視代工業(yè)務產(chǎn)品優(yōu)勢，研發(fā)投入加大，23H1公司銷售/管理/研發(fā)費用率分別為1.04%/3.11%/3.78%，同比-0.09pct/+0.16pct/+0.38pct；對應Q2分別為1.11%/3.60%/3.98%，同比分別-0.16pct/+0.46pct/-0.11pct。
投資建議
結合中報信息，我們調(diào)整23-25年公司收入預測為18.96/25.03/30.29億元，同比分別增長26.49%/32.00%/21.00%（前值為23-24年公司收入分別為18.77/24.79億元）。費用率方面，考慮到公司ODM為主，預計各項費用率較為平穩(wěn)。對應23-25年歸母凈利潤分別為2.40/2.72/3.32億元，同比分別增長35%/13%/22%（前值為23-24年1.96/2.31億元），相應EPS分別為1.27/1.44/1.76元（前值為23-24年1.05/1.24元）。以23年8月9日收盤價19.68元計算，對應PE分別為15.45/13.65/11.18倍，維持“增持”評級。
風險提示
項目落地不及預期，海外需求恢復不及預期，原材料漲價風險。
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