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事件：2023年8月9日，比依股份發(fā)布2023年半年報(bào)。2023H1公司實(shí)現(xiàn)總營收8.51億元（+18.20%），歸母凈利潤1.27億元（+67.39%），扣非歸母凈利潤1.16億元（+72.12%）。2023Q2公司實(shí)現(xiàn)總營收4.73億元（+34.14%），歸母凈利潤0.81億元（+60.00%），扣非歸母凈利潤0.76億元（+61.38%）。
　　2023H1空氣炸鍋主業(yè)快速增長，海外訂單明顯提升。1）分產(chǎn)品看，2023H1公司空氣炸鍋、空氣烤箱、油炸鍋收入分別為6.47億元（+26.14%）、1.21億元（+19.96%）、0.60億元（-15.49%），分別占營業(yè)收入比例為76.04/14.17/7.01%。其中空氣炸鍋、空氣烤箱實(shí)現(xiàn)較快增長，或系海外訂單拉動。2）分地區(qū)看，2023H1公司外銷收入7.91億元（+38.54%），海外訂單明顯提升，美國、英國、荷蘭等區(qū)域市場持續(xù)滲透；內(nèi)銷收入0.58億元（-60.67%），國內(nèi)市場短期承壓，或系整體需求較弱，期待消費(fèi)復(fù)蘇、入局咖啡機(jī)賽道或提供新成長動力。
　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，2023Q2毛、凈利率雙升。1）毛利率：2023Q2毛利率為22.07%，同比+3.80pct，實(shí)現(xiàn)明顯提升，或系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化高毛利產(chǎn)品占比提升，美元兌人民幣匯率走高影響折算后毛利率水平；2）凈利率：2023Q2凈利率為17.07%，同比+2.76pct，漲幅小于毛利率。3）費(fèi)用端：2023Q2銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.11/3.60/3.98/-6.84%，分別同比-0.16/+0.46/-0.11/-0.39pct，其中管理費(fèi)用率提升主系員工股權(quán)激勵所產(chǎn)生的股份支付費(fèi)用增加所致，財(cái)務(wù)費(fèi)用率下降主系匯率變動及利息收入增加所致。
　　自動化與信息化建設(shè)穩(wěn)步開展，入局咖啡機(jī)賽道產(chǎn)品矩陣持續(xù)豐富。1）研發(fā)端，公司成立博士后工作站，主要開展空氣炸鍋、烤箱空氣炸、炒菜空氣炸等AI智能烹飪算法研究，賦能智慧廚房。2）生產(chǎn)端，公司已完成“比依2.0”信息化第一期鋪設(shè)工作，5G+工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)項(xiàng)目落地，實(shí)現(xiàn)基于5G技術(shù)的數(shù)據(jù)采集、MES、AI視覺（安全生產(chǎn)）、能耗管理等應(yīng)用場景數(shù)字化升級。3）產(chǎn)能端，推進(jìn)海內(nèi)外產(chǎn)能建設(shè)，擬新建智能小家電產(chǎn)業(yè)基地、研發(fā)中心，并著手東南亞產(chǎn)能規(guī)劃，確定泰國為公司海外布產(chǎn)的主要陣地。4）產(chǎn)品端，積極開拓新品類，布局咖啡機(jī)賽道，已完成多款半自動咖啡機(jī)的研發(fā)生產(chǎn)，多款全自動咖啡機(jī)進(jìn)入立項(xiàng)階段。
　　與飛利浦新一輪合作周期確定，自主品牌建設(shè)積極推進(jìn)。1）客戶方面，公司深挖與合作客戶的新項(xiàng)目，2023H1就概念設(shè)計(jì)、產(chǎn)品改良、新品開發(fā)等方面與飛利浦達(dá)成新一輪深度合作；同時(shí)通過展會等方式接洽新品牌客戶，開拓新市場。2）自主品牌方面，公司重新布局品牌市場部門和產(chǎn)品戰(zhàn)略部門，組建新媒體勢能小組，拓展布局抖音、小紅書等新渠道。與業(yè)內(nèi)資深人士共同組建咖啡機(jī)品牌團(tuán)隊(duì)，定位中高端，未來考慮適時(shí)收購海外品牌國內(nèi)落地、與跨境電商團(tuán)隊(duì)合作推動品牌出海等。
　　投資建議：行業(yè)端：空氣炸鍋行業(yè)滲透率提升空間較大，未來規(guī)模有望持續(xù)快速增長。公司端：兩化建設(shè)降本增效，布局咖啡機(jī)賽道帶來新增長機(jī)遇，優(yōu)質(zhì)客戶深度合作，積極開拓新客戶，高目標(biāo)股權(quán)激勵助力長期發(fā)展，公司營收業(yè)績有望持續(xù)提升。我們預(yù)計(jì)，2023-2025年公司歸母凈利潤為2.16/2.51/3.20億元，對應(yīng)EPS為1.15/1.33/1.69元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE為17.17/14.78/11.62倍，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料及人工成本上漲、經(jīng)營規(guī)模擴(kuò)大帶來的管理風(fēng)險(xiǎn)、下游需求波動、匯率波動、技術(shù)和市場風(fēng)險(xiǎn)等