>> 安信證券-比依股份(603215)外銷業(yè)務(wù)加速增長，盈利延續(xù)高增長-230810
| 上傳日期： |
2023/8/10 |
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| 903KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入-A |
作者： |
張立聰,陳偉浩 |
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事件：比依股份公布2023年半年度公告。公司2023H1實現(xiàn)收入8.5億元，YoY+18.2%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.3億元，YoY+67.4%；扣非歸母凈利潤1.2億元，YoY+72.1%。經(jīng)折算，Q2單季度實現(xiàn)收入4.7億元，YoY+34.1%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.8億元，YoY+60.0%；扣非歸母凈利潤0.8億元，YoY+61.4%。展望后續(xù)，隨著公司持續(xù)深耕老客戶及拓展新客戶，收入有望延續(xù)快速增長。
外銷業(yè)務(wù)拉動Q2收入快速增長：隨著歐美小家電庫存水平回落，國內(nèi)小家電行業(yè)出口迎來改善。根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，2023Q2我國加熱類廚房小家電出口數(shù)量同比+16%。疫情管控放開后，比依參加廣交會、芝加哥展等線下展會和線上展會，接洽上百家品牌客戶，外銷業(yè)務(wù)實現(xiàn)高速增長。2023H1比依外銷收入增速+38.5%。我們測算Q2公司外銷收入增長超過50%。內(nèi)銷方面，受2022年疫情宅家透支空氣炸鍋需求等因素影響，國內(nèi)空氣炸鍋行業(yè)景氣較低。根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，Q2國內(nèi)空氣炸鍋線上零售量YoY-54%。2023H1比依內(nèi)銷收入增速-60.7%。我們測算Q2公司內(nèi)銷收入同比跌幅較大。根據(jù)公司公告，目前公司已完成數(shù)款半自動咖啡機的研發(fā)生產(chǎn)，并與國內(nèi)外品牌客戶簽訂了訂單，咖啡機業(yè)務(wù)放量增長可期。
Q2單季度毛利率同比提升顯著：Q2公司毛利率為22.1%，同比+3.8pct。Q2公司毛利率提升幅度較大，主要原因為1）和2022年同期相比，美元兌人民幣匯率維持在較高水平，外銷業(yè)務(wù)毛利率提升。2023Q2美元兌人民幣平均匯率相較于2022Q2的升值幅度為7.9%。2023H1比依外銷業(yè)務(wù)毛利率同比+7.6pct；2）原材料成本下行。Wind數(shù)據(jù)顯示，2023Q2期間滬銅指數(shù)、滬鋁指數(shù)、塑料指數(shù)YoY-4.2%/-16.5%/-14.4%。
Q2單季度盈利能力提升：Q2公司凈利率為17.1%，同比+2.8pct。Q2公司凈利率升幅小于毛利率升幅，我們認為原因為1）公司對應(yīng)收賬款計提了壞賬損失，Q2信用減值損失同比+504萬元；2）Q2公允價值變動凈收益同比-251萬元；3）公司實施了2023年限制性股票激勵計劃，股份支付費用同比增加。Q2管理費用率同比+0.5pct。
Q2單季度經(jīng)營性凈現(xiàn)金流同比增加：Q2公司單季度經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額同比+0.9億元，主要是因為1）銷售收入快速增長。Q2銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金同比+0.7億元；2）原材料價格回落，公司原材料采購金額同比下降。Q2購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金同比-0.1億元。
投資建議：比依處于加熱類廚房小家電行業(yè)代工第一梯隊，擁有較強的研發(fā)設(shè)計能力、成本控制能力和生產(chǎn)交付能力。近年公司陸續(xù)開拓了飛利浦、SharkNinja、蘇泊爾等國內(nèi)外知名小家電企業(yè)，正積極切入咖啡機新賽道。我們預(yù)計公司2023年~2025年的EPS分別為1.46元/1.52元/1.76元，維持買入-A的投資評級，給予2023年16倍的市盈率，相當于6個月目標價為23.38元。
風險提示：原材料價格大幅上漲，匯率劇烈變動
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