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核心觀點(diǎn)：
　　公司作為空氣炸鍋代工龍頭，空氣炸鍋收入占比超70%，主營(yíng)海外市場(chǎng)，基本均為代工業(yè)務(wù)，其中海外收入占比80%以上。2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.0億元，同比-8%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利1.8億元，同比+49%，歸母凈利率12%，同比+5pct。
　　未來增長(zhǎng)動(dòng)力：拓客戶+拓品類，加碼成長(zhǎng)速度。（1）拓客戶：2022年外銷市場(chǎng)低迷，公司發(fā)力深挖新老客戶，于22Q4收入同比率先轉(zhuǎn)正，恢復(fù)節(jié)奏領(lǐng)跑行業(yè)，彰顯其在市場(chǎng)低迷下自身成長(zhǎng)能力。（2）拓品類：根據(jù)奧維云網(wǎng)，咖啡機(jī)2021年全球規(guī)模約153.4億美元，是全球規(guī)模較大的小家電產(chǎn)品，公司新拓咖啡機(jī)產(chǎn)品，將打開新增長(zhǎng)路徑。（3）OBM業(yè)務(wù)有望貢獻(xiàn)彈性。自主品牌業(yè)務(wù)起步階段，2022年積極布局抖音、小紅書等新電商平臺(tái)，未來有望成為增長(zhǎng)新動(dòng)力。（4）盈利提升。自動(dòng)化、信息化管理改善與品控加強(qiáng)，有望帶動(dòng)毛利率提升。
　　短期受益于海外需求恢復(fù)，盈利有望改善顯著。2022年家電外銷趨弱，主要受海外需求以及海外去庫(kù)存的影響。隨著海外去庫(kù)存結(jié)束，今年海外需求企穩(wěn)回升，公司也在積極拓展新客戶和新業(yè)務(wù)，收入端有望逐季改善。同時(shí)受益于人民幣兌美元貶值以及原材料價(jià)格下降，公司盈利能力有望改善顯著。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。公司持續(xù)拓展新客戶，研發(fā)咖啡機(jī)新品類，布局自主品牌業(yè)務(wù)。我們看好公司內(nèi)外銷業(yè)務(wù)，有望長(zhǎng)期實(shí)現(xiàn)良好增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)2023-25年歸母凈利分別為2.5/3.0/3.7億元，同比分別增長(zhǎng)40.8%/19.1%/22.8%，參考可比公司，給予2023年20x PE，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值為26.57元/股，考慮到良好成長(zhǎng)性，上調(diào)至“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。海外需求趨弱，出口競(jìng)爭(zhēng)格局惡化，原材料價(jià)格大幅上漲，客戶流失或客戶拓展不利，匯率大幅波動(dòng)。