>> 西南證券-比依股份(603215)全年內(nèi)銷快速增長，Q1盈利顯著提升-230425
| 上傳日期： |
2023/4/26 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
持有 |
作者： |
龔夢泓,夏勤 |
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？Table_Summary事件：公司發(fā)布]
2022年年報及2023年一季報，2022年公司實現(xiàn)營收15億元，
同比下降8.2%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.8億元，同比提升48.5%。Q4單季度實現(xiàn)營收4.5億元，同比提升4.3%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.5億元，同比提升41.6%。
2023 Q1實現(xiàn)營收3.8億元，同比提升2.9%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.5億元，同比提升82%。公司擬每10股派息4.8元，合計分紅8959.7萬元，分紅率為50.3%。
內(nèi)銷快速增長，外銷短期承壓。分地區(qū)來看，內(nèi)銷方面，公司逐步取得了蘇泊爾、利仁科技、山本等國內(nèi)知名品牌商的訂單，實現(xiàn)營業(yè)收入大幅提升。2022年公司內(nèi)銷實現(xiàn)營業(yè)收入2.3億元，同比提升176.2%。由于全球經(jīng)濟增速放緩，海外市場需求減弱疊加海外零售商去庫存影響，公司外銷收入有所減少，外銷實現(xiàn)營業(yè)收入12.6億元，同比降低18.8%。分產(chǎn)品來看，2022年公司空氣炸鍋、空氣烤箱、油炸鍋分別實現(xiàn)營業(yè)收入10.9億元/2.3億元/1.2億元，同比變動5.1%/-6.2%/-48.1%。
盈利能力穩(wěn)步提升。2022年，公司綜合毛利率為19.5%，同比提升4.2pp。其中Q4單季度毛利率為25.3%，同比提升9.3PP。我們認為公司毛利率顯著提升主要原因有三：（1）內(nèi)銷市場需求快速釋放，公司內(nèi)銷代工規(guī)模提升推動產(chǎn)品單位成本下降；（2）原材料價格逐步回落，公司生產(chǎn)端成本壓力緩解；（3）在人民幣匯率波動的背景下，公司外銷以美元結(jié)算，外銷盈利向好。費用率方面，公司銷售費用率為1.1%，同比提升0.2pp；管理費用率為6.9%，同比提升1.5pp；財務(wù)費用率為-2.2%，同比降低3pp，主要系本期匯率變動影響所致。
綜合來看，公司凈利率同比提升4.5PP至11.9%。
經(jīng)營彰顯韌性，Q1盈利顯著提升。在國內(nèi)家電出口相對較弱的背景下，公司Q1營收仍然實現(xiàn)了小個位增長，充分彰顯了公司經(jīng)營的韌性。分地區(qū)來看，公司積極拓展海外客戶，前期儲備的項目逐步落地，預計公司外銷實現(xiàn)雙位數(shù)以上的增長；內(nèi)銷方面，在去年同期較高的基數(shù)下預計公司內(nèi)銷增速有所下滑。
盈利端來看，公司Q1盈利顯著提升，我們認為主要得益于原材料價格的回落以及公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。
研發(fā)持續(xù)加碼，新品拓展可期。公司始終專注產(chǎn)品創(chuàng)新，2022年共計開發(fā)新品達50余款，精準把握客戶與市場需求，增強合作粘性。截至目前，公司擁有授權(quán)專利131項，其中發(fā)明專利9項。在豐富的專利儲備下，公司積極拓展新品類新業(yè)務(wù)。一方面，在現(xiàn)有產(chǎn)品基礎(chǔ)上從外觀設(shè)計、功能集成、智能互聯(lián)、自動烹飪等各個維度實現(xiàn)創(chuàng)新迭代，以空氣炸鍋等為核心打造一系列智能廚房小家電。另一方面，公司基于市場導向和自身優(yōu)勢，跨入咖啡機賽道，積極爭取品牌客戶的全新合作。未來，公司還將積極推動公司其他品類的拓展，加快產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級，不斷增強公司的綜合實力。
盈利預測與投資建議。預計公司2023-2025年EPS分別為1.09/1.29/1.54元，隨著公司新品逐步放量，預期公司經(jīng)營穩(wěn)步向好，維持“持有”評級。
風險提示：匯率變動風險、原材料價格波動風險、新品類拓展不及預期風險
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