>> 首創(chuàng)證券-比依股份(603215)公司簡評報告：外銷表現(xiàn)亮眼，業(yè)績持續(xù)高增-230928
| 上傳日期： |
2023/9/28 |
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| 376KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
首創(chuàng)證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
陳夢 |
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事件：公司發(fā)布2023年半年報，2023H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入8.51億元，同比+18.20%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.27億元，同比+67.39%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.16億元，同比+72.12%。
點評：
2023H1空炸主業(yè)穩(wěn)健增長，海外市場表現(xiàn)亮眼。單季來看，2023Q1/Q2公司實現(xiàn)營收3.78/4.73億元，同比分別+2.92%/+34.14%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.46/0.81億元，同比分別+82.03%/+60.00%，Q2收入與業(yè)績均實現(xiàn)高增長。分品類來看，2023H1公司空氣炸鍋/空氣烤箱/油炸鍋分別實現(xiàn)營收6.47/1.21/0.60億元，同比分別+26.14%/+19.96%/-15.49%，公司空炸產(chǎn)品收入規(guī)模持續(xù)擴大。分區(qū)域來看，2023H1公司境內(nèi)/境外分別實現(xiàn)營收0.58/7.91億元，同比分別-60.67%/+38.54%，上半年公司內(nèi)銷同比下滑幅度較大，我們認為主要系去年同期高基數(shù)影響下空炸行業(yè)增長承壓，根據(jù)奧維云網(wǎng)，2023H1我國空氣炸鍋全渠道零售額同比約41.6%；此外，公司加速海外市場拓展與品類滲透，與飛利浦、蘇泊爾等優(yōu)質(zhì)客戶合作關系穩(wěn)定，預計隨內(nèi)銷壓力逐步緩解、海外更新需求釋放、大客戶新單放量及新客戶持續(xù)開拓，公司收入有望保持較快增長。
生產(chǎn)效率持續(xù)優(yōu)化，盈利能力穩(wěn)步提升。受益于原材料價格下行、人民幣匯率貶值、產(chǎn)線自動化及規(guī)模效應提升等利好因素，2023H1公司毛利率同比+6.09pct至21.63%（內(nèi)銷/外銷毛利率分別-0.12pct/+7.58pct），其中Q2毛利率同比+3.80pct至22.07%。2023H1公司銷售/管理/研發(fā)/財務費用率同比分別-0.09pct/+0.16pct/+0.38pct/+0.03pct至1.04%/3.11%/3.78%/-2.92%。綜合影響下，2023H1公司凈利率同比+4.39pct至14.93%，其中Q2凈利率同比+2.76pct至17.07%。預計后續(xù)隨內(nèi)部降本增效及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，公司盈利能力有望穩(wěn)步提升。
投資建議：客戶深耕疊加品類拓展，打開長期增長空間，首次覆蓋，給予“買入”評級。公司持續(xù)深耕空炸等新興小家電品類，并布局咖啡機賽道打開第二增長曲線，考慮到公司主營業(yè)務具有較高成長性、大客戶訂單逐步放量，以及新賽道咖啡機業(yè)務帶來的增量空間，我們預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為2.41/2.69/3.64億元，對應當前市值PE分別為15/14/10倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：新品開發(fā)不及預期，消費復蘇不及預期，匯率波動風險等。
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