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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　公司2023Q3業(yè)績略低于預(yù)期，主要為OK鏡護(hù)理液在競品沖擊等因素下增速承壓，框架鏡保持高速增長。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持謹(jǐn)慎增持評(píng)級(jí)?？紤]OK鏡及護(hù)理產(chǎn)品銷售不及預(yù)期，下調(diào)2023-2025年EPS至0.77/0.91/1.08元（原0.89/1.14/1.43元），給予2024年P(guān)E 30X，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至27.30元，維持謹(jǐn)慎增持評(píng)級(jí)。
　　業(yè)績略低于預(yù)期。2023Q1-3公司實(shí)現(xiàn)收入13.2億元（+8.95%），歸母凈利潤5.38億元（+6.49%），扣非歸母凈利潤4.71億元（+1.55%）；其中2023Q3實(shí)現(xiàn)收入5.39億元（+2.41%），歸母凈利潤2.27億元（-7.93%），扣非歸母凈利潤2.06億元（-8.53%），業(yè)績略低于預(yù)期。
　　OK鏡及護(hù)理液增速放緩，框架鏡保持較快增速。2023Q3分產(chǎn)線，OK鏡收入2.93億元（-3%），主要受競品增多、離焦鏡沖擊及消費(fèi)疲軟所致；護(hù)理產(chǎn)品收入0.65億元（-22%），主要為線上對(duì)線下渠道的沖擊及競爭加劇的影響，自有產(chǎn)品大力推廣有望對(duì)整體護(hù)理產(chǎn)品增速有所帶動(dòng)；醫(yī)療服務(wù)收入0.84億元（+4%），前三季度保持穩(wěn)健增長；普通框架鏡收入0.96億元（+60%），表現(xiàn)出較高增速。
　　并表導(dǎo)致毛利率下降，新增投入影響利潤表現(xiàn)。2023Q3毛利率78.29%（-1.22pct），主要為新并表子公司設(shè)備及耗材毛利率較低所致；銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別+3.18/+1.55/+0.52/+0.39pct，其中銷售費(fèi)用率增加較多，主要為公司加強(qiáng)銷售及新門店初期固定費(fèi)用較大等，后續(xù)有望維持穩(wěn)定。公司計(jì)劃加強(qiáng)在服務(wù)終端的布局，2023Q1-3控股終端銷售收入+12.3%，高于整體增速，后續(xù)有望穩(wěn)健發(fā)展。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)，新品商業(yè)化不及預(yù)期等。