>> 信達證券-曼卡龍(300945)2023Q3點評：利潤符合預期，凈利率同比改善-231025
| 上傳日期： |
2023/10/25 |
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| 752KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉嘉仁,蔡昕妤 |
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事件：公司發(fā)布23Q3業(yè)績，23Q1-3實現(xiàn)營收12.18億元，同增12.58%，歸母凈利0.68億元，同增37.19%，扣非歸母凈利0.62億元，同增27.41%。23Q3實現(xiàn)營收3.89億元，同增2.43%，歸母凈利0.18億元，同增23.45%，扣非歸母凈利0.17億元，同增22.61%。
點評：
23Q3歸母凈利率4.51%，同比提升0.77PCT。拆解來看，23Q3毛利率16.18%，同比下降2PCT，我們預計主要由于黃金產(chǎn)品占比提升；銷售/管理/研發(fā)費用率分別為6.98%/3.75%/0.05%，同比-1.54PCT/-0.81PCT/持平。公司通過優(yōu)化組織機制，推行合伙人模式和項目制小組等，實行扁平化管理，提升人效。
前三季度線上業(yè)務貢獻主要收入增長；高基數(shù)下，23Q3增速有所放緩。23Q1-3公司實現(xiàn)線上收入4.44億元，同增40.44%，占比36.5%；線下收入7.65億元，同比微增，占比62.8%。23Q3公司線上收入1.16億元，同增1.32%，我們認為增速放緩主要由于去年同期高基數(shù)。公司通過大數(shù)據(jù)分析挖掘消費者需求，對產(chǎn)品內容進行深度挖掘，結合新媒體傳播方式，實現(xiàn)精準營銷。
順利完成定增，助力渠道&品牌建設。23年7月公司完成定增發(fā)行，發(fā)行股份數(shù)5716.89萬股，募集資金總額6.9億元，凈額6.8億元，主要用于“曼卡龍@Z概念店”終端建設項目、全渠道珠寶一體化綜合平臺建設和“慕璨”品牌及創(chuàng)意推廣項目。
盈利預測：展望后續(xù)，我們認為公司有望持續(xù)發(fā)力線上，在“雙11”大促取得較好表現(xiàn)，同時線下門店穩(wěn)步擴張，線上線下全渠道布局。我們預計公司2023-2025年營收20.1/25.1/29.2億元，同增25%/25%/16%，歸母凈利0.93/1.11/1.24億元，同增71%/20%/12%，EPS分別為0.35/0.42/0.48元，對應10月24日收盤價PE為40/33/30X。
風險因素：金價劇烈波動，拓店不及預期，電商渠道盈利能力不及預期。
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