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事件：2023年10月24日，公司發(fā)布2023年三季報(bào)，前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收392.26億元，同比增長(zhǎng)21%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)16.28億元，同比增長(zhǎng)47%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)13.58億元，同比增長(zhǎng)60%。
　　投資要點(diǎn)：
　　23Q3收入符合預(yù)期，業(yè)績(jī)略超預(yù)期。海信視像2023Q1-3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收392.26億元，同比增長(zhǎng)21%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)16.28億元，同比增長(zhǎng)47%；實(shí)現(xiàn)歸母扣非凈利潤(rùn)13.58億元，同比增長(zhǎng)60%。其中，Q3單季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收143.51億元，同比增長(zhǎng)17%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.91億元，同比增長(zhǎng)15%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)5.11億元，同比增長(zhǎng)14%。Q3公司收入符合我們?cè)跇I(yè)績(jī)前瞻中的預(yù)期，業(yè)績(jī)略超出預(yù)期。
　　受益于彩電大屏化趨勢(shì)，智慧顯示終端業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)。前三季度公司智慧顯示終端業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收302.42億元，同比增長(zhǎng)19.47%，其中境內(nèi)和境外分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收117.99、184.44億元，同比+11.06%、+25.55%，均實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)。根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2023年三季度中國(guó)彩電市場(chǎng)零售量規(guī)模為695萬(wàn)臺(tái)，同比下降14.7%；零售額達(dá)到240億元，同比增長(zhǎng)1.2%。同時(shí)，2023年三季度，75寸產(chǎn)品零售量占比為18.7%，較去年同期增長(zhǎng)6.2個(gè)百分點(diǎn)；85寸產(chǎn)品零售量占比為5.5%，較去年同期增長(zhǎng)3.3個(gè)百分點(diǎn)。在彩電市場(chǎng)整體景氣度較為一般的情況下，公司抓住大屏化趨勢(shì)，Q3公司在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)75英寸及以上智慧顯示終端銷售額同比增長(zhǎng)49.5%，銷量同比增長(zhǎng)47.1%；而在境外市場(chǎng)，公司65英寸及以上智慧顯示終端銷售額同比增長(zhǎng)82.5%，銷量同比增長(zhǎng)58.8%。大屏化及高端化的不斷推進(jìn)，帶動(dòng)公司智慧顯示終端業(yè)務(wù)持續(xù)結(jié)構(gòu)升級(jí)。
　　盈利能力環(huán)比提升。2023Q3公司實(shí)現(xiàn)毛利率16.63%，同比下降1.42個(gè)pcts，但環(huán)比提升0.27個(gè)pcts，在液晶面板價(jià)格持續(xù)提升背景下，公司毛利率提升預(yù)計(jì)主要受益于大屏化及高端化推進(jìn)的效果。期間費(fèi)用方面，23Q3銷售費(fèi)用/管理費(fèi)用率分別為5.98%、1.45%，同比分別-0.95、+0.09個(gè)pcts，財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比提升0.42個(gè)pcts至-0.15%。最終錄得Q3凈利率5.12%，同比提升0.01個(gè)pcts。
　　維持盈利預(yù)測(cè)及“增持”投資評(píng)級(jí)。公司智慧顯示終端份額穩(wěn)步提升，收入持續(xù)高增，我們維持此前對(duì)于公司的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年可實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)20.45、23.94、27.61億元，同比分別增長(zhǎng)21.8%、17.1%和15.3%，對(duì)應(yīng)當(dāng)前市盈率分別為14倍、12倍和10倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：面板價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；終端市場(chǎng)需求不及預(yù)期。