>> 東方證券-山東藥玻(600529)2023年三季報點評：業(yè)績穩(wěn)步提升，毛利率持續(xù)改善-231025
| 上傳日期： |
2023/10/25 |
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| 342KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
田世豪 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
2023年三季報業(yè)績符合預(yù)期。2023年10月19日，公司公布2023年三季報。2023年前三季度，公司實現(xiàn)營收、歸母凈利潤和扣非歸母凈利潤分別為36.74、6.14和5.90億元，同比增速為+22.92%、+24.14%和+22.67%。從單季度來看，2023年單三季度，公司實現(xiàn)營收、歸母凈利潤和扣非歸母凈利潤分別為12.51、2.29和2.24億元，同比增速分別為23.63%、32.28%和35.21%。同時，公司單三季度經(jīng)營性現(xiàn)金流為3.11億元，上年同期經(jīng)營性現(xiàn)金流為0.86億元，2023年單二季度經(jīng)營性現(xiàn)金流則為2.06億元，可見經(jīng)營性現(xiàn)金流出現(xiàn)明顯改善趨勢，公司經(jīng)營質(zhì)量不斷提升。
集采不斷推進，疊加公司新品研發(fā)進程縮短等因素，帶來營收不斷增長。在2023上半年，公司積極開發(fā)適時銷路的產(chǎn)品，縮短開發(fā)周期，累計開發(fā)新產(chǎn)品149款，能夠及時滿足下游客戶需求，從而帶動公司主要產(chǎn)品品類銷量快速增長，如模制瓶和棕色瓶等。同時，隨著第八批國家組織藥品集采于2023年7月開始落地實施，以及第九批國家組織藥品集中采購工作將于2023年11月開標，此次集采共計覆蓋42種藥品，包含多個注射劑型，預(yù)計在集采影響下，下游需求旺盛，公司中硼硅玻璃產(chǎn)品將保持較高的銷量增速。
純堿原料價格存在一定波動，但公司毛利率仍小幅回升，同時期間費用率控制良好。2023年9月純堿價格波動較大，但從毛利率來看，公司2023年單三季度毛利率為30.70%，同比增長3.89pct，環(huán)比增長0.37pct。2023Q4，預(yù)計隨著廠商檢修結(jié)束，新增產(chǎn)能繼續(xù)釋放，純堿廠家開工高位等影響，純堿價格將趨于平穩(wěn)，公司毛利率也將進一步企穩(wěn)。在期間費用率方面，2023年前三季度公司銷售費用率為2.67%，同比增長0.11pct；管理費用率為3.15%，同比下降0.75pct，可見公司整體費用水平控制情況良好。
盈利預(yù)測與投資建議
根據(jù)三季報披露數(shù)據(jù)，我們下調(diào)了公司收入假設(shè)和毛利率水平，上調(diào)了期間費用率水平，預(yù)計公司23-25年歸母凈利潤分別為8.07、9.95、11.95億元（原預(yù)測23-24年歸母凈利潤為8.93/10.47億元）。參考可比公司，我們給予公司23年26XPE，對應(yīng)目標價31.72元，維持“增持”評級。
風險提示：募投項目進展低于預(yù)期、產(chǎn)能消化不及預(yù)期、原材料價格上漲超預(yù)
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