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公告要點(diǎn)：公司公布2023年三季報(bào)，業(yè)績(jī)符合我們預(yù)期。2023年Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收57.5億元，同比+55.2%，環(huán)比+21.2%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.5億元，同比+106.4%，環(huán)比+27.7%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)3.4億元，同比+114.5%，環(huán)比+42.0%。
　　下游核心客戶(hù)放量，收入同環(huán)比高增長(zhǎng)。2023年Q3公司核心客戶(hù)吉利汽車(chē)/廣汽集團(tuán)/一汽大眾/長(zhǎng)城汽車(chē)/奇瑞汽車(chē)等合計(jì)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量196.9萬(wàn)輛，環(huán)比+18.7%，自動(dòng)駕駛業(yè)務(wù)核心客戶(hù)理想汽車(chē)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量10.41萬(wàn)輛，環(huán)比+21.1%，共同推動(dòng)公司營(yíng)收實(shí)現(xiàn)環(huán)比+21.2%的增長(zhǎng)。
　　毛利率略有承壓，費(fèi)用管控出色。三季度公司存貨增加3.25億元，部分為外采芯片所致，而2023年Q3美元兌人民幣仍處于高位水平，匯率對(duì)采購(gòu)端的不利影響一定程度壓縮公司的利潤(rùn)空間，2023年Q3公司毛利率為18.7%，同環(huán)比-4.6pct/-1.6pct。費(fèi)用端受益于收入帶來(lái)的規(guī)模效應(yīng)，各項(xiàng)費(fèi)用率均有所下滑，三季度銷(xiāo)售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/研發(fā)費(fèi)用率/財(cái)務(wù)費(fèi)用率為1.38%/2.17%/8.57%/-0.01%，環(huán)比分別-0.15pct/-0.07pct/-1.65pct/-0.40pct。
　　無(wú)懼資產(chǎn)/信用減值損失提升，業(yè)績(jī)穩(wěn)健釋放。由于公司規(guī)模提升，存貨及應(yīng)收賬款相應(yīng)增加（三季度末相較二季度末，存貨增加9.3%，應(yīng)收賬款增加19.11%），由此導(dǎo)致三季度資產(chǎn)減值損失+信用減值損失合計(jì)環(huán)比凈增加0.22億元，擠壓公司利潤(rùn)，同時(shí)側(cè)面反映出公司實(shí)際造血能力逐步增強(qiáng)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們維持公司2023~2025年?duì)I收預(yù)測(cè)為192.59/246.30/313.32億元，同比分別+29%/+28%/+27%；基本維持2023~2025年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為14.48/22.90/30.79億元，同比分別+22%/+58%/+34%，對(duì)應(yīng)PE分別為46/29/22倍。鑒于后續(xù)新項(xiàng)目逐步落地，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)持續(xù)向好，我們維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游乘用車(chē)需求復(fù)蘇不及預(yù)期，汽車(chē)安全業(yè)務(wù)修復(fù)不及預(yù)期，乘用車(chē)價(jià)格戰(zhàn)超出預(yù)期